投资评级 - 报告对锡业股份维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年业绩表现强劲，归母净利润同比增长36.14%至19.66亿元，扣非归母净利润同比增长24.48%至24.18亿元，并计划每10股派发现金红利2.5元（含税）[6] - 公司锡产量突破9万吨，连续4年增长，多金属产品协同发展，原料自给率巩固，为业绩增长奠定基础[6] - 核心产品锡价在2025年大幅上涨，沪锡主力合约均价年度涨幅29.01%，伦锡三月期货均价年度涨幅39.15%，量价共振驱动锡锭营收同比增长31.20%至193.19亿元[6] - 公司资源储备优势突出，锡和铟资源储量全球第一，通过持续勘探实现资源动态平衡，龙头地位稳固[6] - 基于公司业务发展和产品市场价格，报告预测2026-2028年归母净利润分别为25.37亿元、27.92亿元、30.38亿元[6] 公司财务与经营数据 - 股票数据：总股本16.4543亿股，总市值519.2983亿元，52周股价区间为13.17-48.80元，每股净资产13.23元[5] - 历史及预测财务数据： - 营业收入：2025年实际435.35亿元（同比增长3.7%），预计2026-2028年分别为474.67亿元、488.77亿元、504.14亿元[5][7] - 归母净利润：2025年实际19.66亿元（同比增长36.1%），预计2026-2028年分别为25.37亿元、27.92亿元、30.38亿元[5][6][7] - 每股收益（EPS）：2025年实际1.19元，预计2026-2028年分别为1.54元、1.70元、1.85元[5][7] - 毛利率：2025年实际11.4%，预计2026-2028年分别为10.6%、10.6%、11.2%[5][7] - 净资产收益率（ROE）：2025年实际9.0%，预计2026-2028年分别为10.8%、11.0%、11.0%[5][7] - 2025年生产数据： - 有色金属总产量35.60万吨，其中锡9.12万吨，铜13.01万吨，锌13.34万吨[6] - 稀贵金属产量：铟119吨，金1260千克，银134吨[6] - 原料自给率：锡精矿28.47%，铜精矿14.00%，锌精矿82.75%[6] - 资源储量：截至2025年底，保有资源储量锡金属61.38万吨、铜114.67万吨、锌357.84万吨，2025年新增有色金属资源量5.6万吨[6] - 估值指标：基于2025年3月31日收盘价，市盈率（P/E）为24.12倍，市净率（P/B）为2.11倍，市销率（P/S）为1.05倍，股息率1.3%[7] 行业与市场 - 公司所属行业为有色金属/小金属[1] - 锡价在2025年涨幅显著，在主要有色金属品种中居前，精铟均价约2597元/千克，长期高位运行[6] - 锡金属需求有望受益于能源转型、人工智能、数字化浪潮等新兴技术发展，支撑价格维持相对高位[6] - 公司锡产品在国内市场占有率为53.35%，全球市场占有率为27.16%[6]