投资评级与核心观点 - 报告对江河集团给予“买入”评级，并维持该评级 [5] - 核心观点认为，公司海外业务拓展提速，同时维持高分红水平，经营韧性与估值优势兼备 [5] 财务表现与盈利能力 - 2025年公司实现营收218.45亿元，同比下降2.50% [6] - 2025年归母净利润为6.10亿元，同比下降4.31%；但扣非归母净利润为5.95亿元，同比大幅增长42.06% [6] - 2025年公司毛利率为17.24%，同比提升1.19个百分点；第四季度单季毛利率达20.30%，同比提升2.52个百分点 [5] - 2025年公司净利率为3.17%，同比下降0.28个百分点 [5] - 2025年公司经营活动产生的现金流量净额为15.45亿元，同比少流入0.81亿元 [5] 业务分项与区域表现 - 分行业看，2025年建筑装饰板块收入206.29亿元，同比下降3.00%，毛利率16.83%，同比提升1.27个百分点；医疗健康板块收入11.34亿元，同比增长3.50%，毛利率27.63%，同比提升1.64个百分点 [6] - 分地区看，2025年中国大陆收入167.99亿元，同比微降0.37%，毛利率16.19%；港澳台地区收入32.49亿元，同比增长18.10%，毛利率17.61%；海外（不含港澳台）收入17.15亿元，同比下降37.63%，但毛利率高达28.85% [6] 订单与市场拓展 - 2025年公司累计中标金额约285.39亿元，同比增长5.51% [6] - 其中，幕墙与光伏建筑业务中标额约191.85亿元，同比增长11.51%；室内装饰与设计业务中标额约93.54亿元，同比下降4.98% [6] - 2025年公司海外订单增长强劲，中标额约98.70亿元，占总订单的35%，同比增长30% [6] - 幕墙海外订单实现68.80亿元，占幕墙总订单的36%，同比大幅增长84% [6] - 截至2025年末，公司在手订单约376亿元，为当年营收的1.72倍，其中海外在手订单约153亿元，同比增长51%，占总在手订单的41% [6] 产品化战略与增长潜力 - 公司面向全球推出幕墙产品及异型光伏组件平台化模式，2025年签约6.48亿元幕墙产品供货订单，同比激增897% [6] - 业务已从澳洲市场拓展至乌兹别克斯坦、泰国、英国、蒙古等多个国家 [6] - BIPV异型光伏组件于2025年5月取得国际认证并启动全球销售，依托幕墙渠道进入新加坡、中东等地区 [6] 分红政策与股东回报 - 2025年公司拟派发现金红利5.67亿元（含税），分红比例高达92.83% [6] - 以2026年3月30日收盘价计算，股息率为5.78% [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.01亿元、9.01亿元、10.20亿元，同比增速分别为31.21%、12.50%、13.27% [5] - 以当前股价计算，对应2026-2028年市盈率分别为12.24倍、10.88倍、9.60倍 [5] - 预计2026-2028年营业收入分别为238.63亿元、251.76亿元、261.96亿元，同比增长率分别为9.23%、5.50%、4.05% [7] - 预计2026-2028年每股收益分别为0.71元、0.80元、0.90元 [7]