行业投资评级 - 物流仓储行业评级：增持 [1] 报告核心观点 - 中蒙业务拐点已至 甘其毛都口岸通车数稳步回升 短盘运费企稳上行 蒙古主焦煤价格持续回暖 共同推动嘉友国际业绩进入修复通道 [3] - 中蒙业务复苏 带动盈利水平改善 随着“反内卷”政策持续推进 煤价企稳上行 蒙煤进口需求逐步回暖 带动甘其毛都口岸日均通量及短盘运价同步回升 公司业绩持续改善 [5] - 长期来看 公司依托对口岸核心物流基础设施的战略卡位 深入推进“物贸一体化”业务模式 已具备较强的核心竞争优势 有效巩固其在中蒙业务的领先地位与份额优势 维持嘉友国际增持评级 [5] 关键数据与业务动态总结 - 甘其毛都口岸通车数稳步回升：2026年3月23日至3月26日 甘其毛都口岸日均通车量为1400车/日 较前一周增长3.6% 同比增长48.0% 2026年至今累计通车数82504辆 同比增长41.7% [5] - 甘其毛都口岸货运量显著增长：截至2026年3月15日 货运量同比增长35%至1024万吨 2025年全年完成进出口货物量4305.85万吨 同比增长6% 实现同比由负转正 [5] - 短盘运费企稳上升：2025年上半年短盘运费均值同比下降34.5% 伴随需求回暖 运费稳定于60-70元/吨区间 2026年累计至今短盘运价均值为65元/吨 2026年3月23日至3月27日 短盘运费均值为65元/吨 环比持平 同比增长8.3% [5] - 蒙古主焦煤价格回暖：2025年下半年主焦煤市场均价环比增长29.13%至1383元/吨 [5] 嘉友国际财务表现与估值 - 2025年第三季度业绩：实现营收24.86亿元 同比增长30.61% 实现归母净利润3.13亿元 同比下降4.90% [5] - 2025年前三季度业绩：实现营收65.70亿元 同比增长0.40% 实现归母净利润8.74亿元 同比下降19.72% [5] - 业绩驱动因素：2025年第三季度收入增加 归母净利润降幅收窄主要系由于中蒙跨境业务量复苏和主焦煤价格上涨 [5] - 公司估值：以2026年3月30日收盘价13.53元计算 2024年每股收益（EPS）为0.93元 2025年预测EPS为0.95元 2026年预测EPS为1.19元 2027年预测EPS为1.43元 对应市盈率（PE）分别为14.5倍 14.2倍 11.4倍和9.5倍 [6]