投资评级 - 投资评级为“买入”，并维持该评级 [7] 核心观点与业绩摘要 - 公司2025年营业总收入为15.89亿元，同比增长34.39%；归母净利润为1.86亿元，同比增长17.94%；扣非净利润为1.57亿元，同比增长25.36% [2][5] - 2025年第四季度营业总收入为3.44亿元，同比增长16.38%；但归母净利润为1175.71万元，同比下降67.41%；扣非净利润为369.56万元，同比下降82.4% [2][5] - 报告核心观点认为公司通过产品与渠道双重发力，并保持高比例分红 [1][5] 分产品表现 - 禽类制品收入13.82亿元，同比增长41.14%，增长由销售量增长25.32%和均价提升12.62%共同驱动 [13] - 畜类制品收入1.03亿元，同比增长9.84%，销售量增长10.14%，均价微降0.27% [13] - 蔬菜制品及其他收入0.94亿元，同比下降4.36%，销售量下降6.02%，均价提升1.77% [13] - 公司坚持以产品创新为核心，紧跟健康化、场景化、高端化趋势，推进品类多元化 [13] 分渠道表现 - 线上模式收入0.96亿元，同比增长42.69% [13] - 线下渠道收入14.83亿元，同比增长34.35% [13] - 公司构建传统渠道、会员商超、零食量贩与线上电商四轮驱动的协同发展体系 [13] - 具体措施包括深化会员商超合作、拓展零食量贩新赛道、全面升级线上运营并优化传统经销商网络 [13] 盈利能力与费用分析 - 2025年公司归母净利率为11.68%，同比下滑1.63个百分点；毛利率为25.73%，同比下滑3.24个百分点 [13] - 分产品看毛利率变化：禽类制品毛利率下滑3.72个百分点，畜类制品毛利率提升1.78个百分点，蔬菜制品及其他毛利率下滑3.54个百分点 [13] - 2025年期间费用率为12.86%，同比下降2.43个百分点，其中销售费用率下降1.68个百分点，管理费用率下降0.66个百分点 [13] - 2025年第四季度归母净利率为3.42%，同比下滑8.79个百分点；毛利率为19.93%，同比下滑5.76个百分点；期间费用率为17.39%，同比上升0.97个百分点 [13] - 2025年全年公司毛销差（毛利率与销售费用率之差）约为-1.57个百分点 [13] 分红政策 - 公司2025年度现金分红总额（含中期已分配）为1.80亿元，占2025年归母净利润的96.8% [13] - 近三年累计现金分红及回购金额占累计归母净利润比例超过90% [13] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.45亿元、3.06亿元、3.37亿元 [13] - 以当前股价（2026年3月31日收盘价9.84元）计算，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为17倍、14倍、12倍 [13] - 根据预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.72元、0.79元 [18]