报告投资评级 - 对东方钽业给予“买入”评级，且评级为“维持” [2] 核心观点总结 - 报告核心观点认为，东方钽业2025年业绩稳健增长，产品结构持续改善，且定增项目落地将驱动产能全面扩张，结合钽价上涨与下游AI等旺盛需求，公司未来产量及盈利预计将持续增长 [5][6][7] 公司业绩与运营分析 - 2025年全年业绩：报告期内实现营业收入15.43亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.12%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长20.52% [5] - 2025年第四季度业绩：Q4实现营收3.44亿元，同比下滑10.64%，环比下滑14.43%；实现归母净利润0.50亿元，同比下滑12.52%，环比下滑21.88% [5] - 产销量增长：整体产销量较2024年分别增长34.97%和40.71% [5] - 费用情况：销售费用、管理费用、财务费用同比分别增长45.84%、6.02%、358.71%，但三费占比整体维持稳定；研发费用率较去年下滑0.41个百分点 [6] - 投资收益与存货：参股公司西材院贡献投资收益0.81亿元，同比增长26.56%；期末存货金额较期初增加4.28亿元至9.27亿元 [6] - 原料保障：成功签订3000吨铁钽铌合金，保障原料供应 [6] 资本运作与项目进展 - 定增完成：2026年3月公司完成定向增发，以52.66元/股价格募集资金11.90亿元 [6] - 募投项目：募集资金用于建设湿法冶金、火法冶金、高等制品等项目，投产后预计将进一步改善产品结构，补足产能缺口 [6] 行业与市场环境 - 钽价上涨：2026年至今钽价上涨158.02%，公司潜在库存增值收益可观 [6] - 下游需求：下游AI等应用需求旺盛 [7] 未来业绩预测 - 营业收入预测：预计2026/2027/2028年营业收入分别为20.74亿元、25.46亿元、29.99亿元，同比变化34.43%、22.72%、17.82% [7] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为4.30亿元、5.04亿元、6.22亿元，同比增长66.56%、17.10%、23.40% [7] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年EPS分别为0.82元、0.96元、1.18元 [7] - 估值预测：以2026年3月30日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为57.90倍、49.44倍、40.07倍 [7] 公司基本财务数据 - 最新股价与市值：最新收盘价47.22元，总市值249亿元，流通市值237亿元 [4] - 股本结构：总股本5.27亿股，流通股本5.02亿股 [4] - 历史股价：52周内最高价58.81元，最低价13.21元 [4] - 财务比率：资产负债率29.4%，市盈率91.78 [4] - 盈利能力预测：预计毛利率将从2025年的18.4%提升至2026-2028年的24.4%-27.5%；净利率将从2025年的16.7%提升至2026-2028年的19.8%-20.7% [11] - 股东回报预测：预计ROE将从2025年的9.3%提升至2028年的12.4% [11]