投资评级 - 报告维持大族数控“增持”评级 [3] 核心观点 - 业绩强劲增长：2025年公司实现营收57.7亿元，同比增长72.7%；归母净利润8.2亿元，同比增长173.7% [1] - AI驱动需求：业绩增长主要得益于AI算力产业链（服务器、高速交换机等）需求强劲，以及消费电子、汽车电子技术升级带来的PCB专用设备市场放大 [1] - 盈利能力提升：2025年公司综合毛利率为35.1%，同比提升7.0个百分点；归母净利率达14.3%，同比提升5.3个百分点 [1] - 发展战略聚焦：公司将实施“ALL IN AI”战略，聚焦AI算力场景下的高多层板、HDI板、类载板及封装基板市场，并锚定钻孔工序 [2] - 未来增长可期：凭借在PCB专用设备一站式服务及超快激光钻孔设备的技术领先优势，公司在AI PCB加工新赛道上占据重要卡位，业绩具备较大增量空间 [3] 财务表现与业务分析 - 季度表现亮眼：2025年第四季度，公司实现营收18.7亿元，同比增长87.1%，环比增长23.0%；归母净利润3.3亿元，同比增长238.8%，环比增长45.6%；当季毛利率高达42.2% [1] - 产品结构优异：2025年，钻孔类设备实现营收41.7亿元，同比增长98.4%，占总营收72.2%；检测类设备实现营收5.3亿元，同比增长94.6%，占比9.2% [2] - 销量大幅增长：2025年公司共销售PCB专用加工设备7143台，同比增长58.4% [1] - 费用控制有效：2025年期间费用率同比下降1.2个百分点至18.3% [1] 盈利预测与估值 - 盈利预测上调：基于下游高景气度及钻孔类设备强劲增长，报告上调公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为17.1亿元、28.8亿元、39.2亿元 [3] - 估值水平：当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）估值分别为45倍、27倍、20倍 [3] - 盈利能力展望：预测公司毛利率将从2025年的35.1%持续提升至2028年的37.9%；归母净利率将从2025年的14.3%提升至2028年的19.5% [12] - 股东回报提升：预测净资产收益率（ROE）将从2025年的13.6%大幅提升至2028年的33.1% [12]