报告公司投资评级 - 公司评级为“买入” [3] - 当前价格为22.46元，合理价值为38.57元，潜在上涨空间约71.7% [3] 报告的核心观点 - 瑞达期货2025年业绩表现亮眼，经营规模与盈利水平同步提升，核心观点为“业绩显著上涨，经营数据持续放量” [1][7] - 预计2026年公司归母净利润将达到7.36亿元，同比增长35% [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业总收入12.27亿元，同比增长23.20%；归属于上市公司股东的净利润5.47亿元，同比增长42.95%；基本每股收益1.23元，同比增长43.02% [7] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.36亿元、8.76亿元、9.85亿元，对应增长率分别为34.5%、19.0%、12.5% [2] - 盈利能力：预计2026-2028年ROE分别为17.3%、17.5%、16.8%，净利率持续提升，预计2028年达到54.8% [2][9] - 估值水平：基于2026年盈利预测的市盈率（P/E）为14.56倍，预计2027年、2028年将分别降至12.23倍和10.87倍 [2] 各业务板块分析 - 资管业务：成为核心增长引擎，2025年实现分部收入2.06亿元，同比大幅增长81.34%；截至年末资产管理规模达46.29亿元，同比增长97.40% [7] - 经纪业务：稳步夯实，2025年实现分部收入7.26亿元，同比增长15.70%；年末母公司客户保证金规模达200.25亿元，较2024年的123.88亿元大幅增长；机构客户保证金占比达73.39% [7] - 风险管理业务：2025年实现营业收入2.62亿元，同比增长14.19%；瑞达新控场内期权做市业务累计成交量在行业内排名第2，累计成交额排名第3；参与做市的品种合计85个 [7] 关键经营数据与财务实力 - 资本实力：2025年末净资本达17.82亿元，同比增长87.62%，为业务发展筑牢资金基础 [7] - 客户拓展：2025年母公司新增客户1.38万户，其中机构客户769户 [7] - 资产与负债：2025年末总资产为246.30亿元，同比增长53.6%；归属母公司股东权益为36.47亿元 [9]