报告投资评级 - 维持“买入”评级 [7] - 目标价为239.60元人民币 [5][7] 核心财务表现与业绩驱动 - 2025年实现营收33.68亿元，同比增长71.80% [1][2] - 2025年归母净利润为-2.29亿元，同比减亏43.19% [1][12] - 第四季度营收10.02亿元，创2021年以来历史新高，同比增长68.65%，环比增长19.05% [1][2] - 2025年毛利率为34.95%，同比提升2.25个百分点，第四季度毛利率为35.64% [2] - 业绩增长主要得益于汽车电子需求稳健增长、泛能源领域复苏以及麦歌恩并表（2025年收入3.7亿元）[1][2] - 2025年研发费用为7.95亿元，同比增长47.15% [2] 分业务板块表现 - 传感器业务：2025年营收8.9亿元，同比增长225.56% [2] - 信号链业务：2025年营收12.9亿元，同比增长33.68% [2] - 电源管理业务：2025年营收11.7亿元，同比增长66.91% [2] - 下游应用占比：2025年汽车、泛能源、消费电子收入占比分别为35%、53%、12% [3] 汽车电子领域进展 - 产品矩阵扩展，包括电源管理、信号链、传感器、MCU+、SerDes等，带动单车价值量持续提升 [1] - 功能安全隔离栅极驱动芯片已规模化量产，4通道75W Class D音频放大器已量产，150W产品小批量验证 [3] - 车载SerDes接口芯片完成DV验证 [3] - 汽车前灯照明的Boost升压芯片、恒流源降压芯片及矩阵控制芯片均已送样 [3] - 首款SBC及车载摄像头PMIC均已送样 [3] - 部分汽车专用MCU+产品已实现规模化量产 [3] - 麦歌恩并表丰富了传感器产品矩阵，磁电流传感器研发顺利，超低抖动轮速传感器即将量产导入，第二代电感接近开关专用芯片研发进展顺利 [3] 新兴领域布局 - AI服务器电源：公司可提供驱动、隔离芯片、MCU等完整解决方案，部分产品已在AI服务器电源实现规模化应用 [4] - GaN技术：高压GaN驱动芯片已批量发货，中低压GaN合封类产品完成送样测试 [4] - 产品拓展：正拓展多相电源控制器、DrMOS等产品矩阵 [4] - 人形机器人：已布局磁编码器芯片，可实现关节精细动作控制，车规级电机驱动与电源产品具备拓展潜力 [4] 未来展望与盈利预测 - 工控领域呈现“低库存+温和复苏”态势，汽车国产化持续加速 [1][4] - 为传导成本，公司已于3月23日宣布涨价，看好2026年量价齐升带动营收高速增长 [1][4] - 上调2026-2027年收入预测10.2%/12.4%，至44.8/56.0亿元 [5] - 下修2026-2027年归母净利润预测26.4%/20.1%，至1.2/3.7亿元 [5] - 新增2028年预测：收入69.6亿元，归母净利润6.8亿元 [5] - 估值基于可比公司2026年Wind一致预期PS均值8.7倍，给予公司2026年9.0倍PS [5] 基本数据与估值 - 截至3月31日收盘价为147.88元人民币，市值为240.49亿元人民币 [9] - 52周价格区间为139.02-210.10元人民币 [9] - 基于盈利预测，2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.73元、2.26元、4.19元 [12]