投资评级 - 报告对天工股份的投资评级为“增持”，且为“维持” [5] 核心观点 - 报告认为，尽管公司2025年因消费电子需求阶段性减少导致业绩短期承压，但消费电子钛合金丝材需求有望回升，同时公司募投项目及天工钛晶的新产能有望陆续释放，并在航空航天、医疗健康等高端领域实现关键布局，未来增长可期 [5][8] 公司基本数据与财务表现 - 截至2026年3月31日，公司收盘价为20.63元，一年内股价最高/最低为26.52元/16.46元，总市值为13,525.03百万元，流通市值为1,293.59百万元，资产负债率为14.99%，每股净资产为2.13元 [3] - 2025年公司实现营业收入6.31亿元，同比减少21.25%；归母净利润为1.40亿元，同比减少18.83% [7][8] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为8.50亿元、11.33亿元、13.15亿元，同比增长率分别为34.78%、33.20%、16.08% [7] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为1.96亿元、2.97亿元、3.64亿元，同比增长率分别为39.79%、51.82%、22.63% [7] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为0.30元、0.45元、0.56元，对应市盈率分别为69.14倍、45.54倍、37.14倍 [7] 业务与行业分析 - 2025年公司钛及钛合金产品营业收入同比减少21.52%，毛利率承压，主要因下游消费电子领域终端客户需求阶段性减少 [8] - 消费电子领域，据行业信息，iPhone 18 Fold可能重新采用钛合金材质，在行业头部厂商带动下，公司消费电子钛合金丝材用量有望重新持续提升 [8] - 产能方面，公司募投项目稳步推进，二号EB炉项目热试成功，实现10吨钛锭生产；天工钛晶已规划第二代等离子束雾化制粉产线，总产能3,000吨/年，并已启动第一期1,000吨/年产能建设 [8] 战略布局与市场突破 - 航空航天领域：公司2025年通过EN9100D及GJB9001C质量体系认证，实现ISO、AS、GJB三标融合；通过GE等北美客户审核，成为其航空航天用钛合金粉末母材合格供应商；首个航空航天级紧固件用钛合金丝材订单已交付，实现进口替代 [8] - 医疗健康领域：公司已完成ISO13485医疗器械质量体系认证，具备生产医用级精度棒丝材的能力，并重点研发TC4ELI、Ti6Al7Nb等医用高端钛合金 [8] 财务预测摘要 - 报告预测公司2026-2028年毛利率将逐年提升，分别为30.34%、34.70%、36.35%；净利率分别为22.96%、26.06%、27.50% [9] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率分别为12.98%、16.90%、17.64% [7][9]