报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[5] 报告的核心观点 - 2026年4月国内白电排产整体偏弱，空冰洗排产合计同比去年实绩下降3.6%，内销排产全线承压，出口排产呈现分化，行业整体以去库、补库为主，谨慎控产[5] - 美的集团2025年业绩稳健增长，海外OBM业务表现亮眼，盈利能力保持稳定，且高度重视股东回报[5] - 投资建议关注白电龙头公司、黑电出口公司及清洁电器公司[5] 根据相关目录分别进行总结 行业近期表现与事件 - 近十二个月行业表现：相对沪深300指数，行业近1个月、3个月、12个月的相对收益分别为-3.92%、-5.12%、-18.75%，绝对收益分别为-8.57%、-8.54%、-4.02%[2] - 近期事件：2026年4月空冰洗排产数据发布，美的集团发布2025年业绩报告[3] 2026年4月白电排产数据分析 - 总体排产：2026年4月空冰洗排产总量合计为3764万台，同比去年同期实际生产下降3.6%[5] - 分产品排产： - 家用空调排产2132万台，同比-4.9%[5] - 冰箱排产821万台，同比-0.1%[5] - 洗衣机排产811万台，同比-3.7%[5] - 内销排产：全线同比下滑 - 家用空调内销排产1270万台，同比-0.5%[5] - 冰箱内销排产341万台，同比-8.2%[5] - 洗衣机内销排产410万台，同比-2.4%[5] - 出口排产：呈现分化态势 - 家用空调出口排产862万台，同比-12.2%[5] - 冰箱出口排产480万台，同比+5.1%[5] - 洗衣机出口排产401万台，同比-3.7%[5] 排产变化核心原因分析 - 内销承压原因：以旧换新补贴收缩致政策拉动效应减弱，叠加终端需求疲软、渠道库存高企，企业控产去库；空调受地产竣工低迷拖累，冰箱遇消费观望，洗衣机则有春节淡季滞后影响[5] - 出口分化原因：空调、洗衣机受物流成本上涨、海外需求疲软等拖累下滑；冰箱依托海外补库、订单回流及新兴市场需求实现增长[5] 美的集团2025年业绩分析 - 整体业绩：2025年实现营业收入4585.02亿元，同比+12.08%；归母净利润439.45亿元，同比+14.03%；扣非归母净利润412.67亿元，同比+15.46%[5] - 单季度业绩：2025年第四季度实现营业收入937.86亿元，同比+5.69%；归母净利润60.62亿元，同比-11.35%；扣非归母净利润41.27亿元，同比-23.07%[5] - 业务结构亮点： - To B业务收入同比增长17.5%，增速快于To C业务[5] - 海外收入占比为42.93%，同比提升1.41个百分点[5] - 海外OBM（自主品牌）业务表现突出，2025年OBM收入占智能家居业务海外收入的45%以上[5] - 市场地位：家用空调压缩机/电机及洗衣机电机全球市占率第一，央空/商用多联机/离心机国内市占率第一[5] - 库卡集团表现：2025年收入恢复增长，库卡工业机器人国内市场出货超3.2万台，同比增长超30%[5] - 盈利能力：2025年毛利率26.39%，同比微降0.03个百分点；净利率9.75%，同比提升0.23个百分点[5] - 费用控制：2025年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为9.35%/3.51%/3.88%，分别同比-0.12/-0.04/-0.09个百分点[5] - 股东回报：2025年分红比例为73.6%，近年分红比例持续提升[5] 投资建议 - 建议关注白电公司：美的集团、格力电器和海信家电[5] - 建议关注黑电出口公司：TCL电子、海信视像[5] - 建议关注清洁电器公司：石头科技和科沃斯[5]