报告公司投资评级 - 股票投资评级为“买入”，且为“维持”该评级 [2] 报告的核心观点 - 报告认为，东方钽业定增项目落地，产能全面扩张，产品结构持续改善，同时受益于钽价上涨及下游AI等应用需求旺盛，公司未来产量及盈利预计将持续增长，因此维持“买入”评级 [5][6][7] 公司基本情况与市场表现 - 公司最新收盘价为47.22元，总股本5.27亿股，总市值249亿元，流通市值237亿元 [4] - 52周内最高/最低价分别为58.81元/13.21元，资产负债率为29.4%，市盈率为91.78 [4] - 自2025年3月至2026年3月，公司股价表现强劲，区间涨幅达274% [3] 2025年财务业绩回顾 - 2025年公司实现营业收入15.43亿元，同比增长20.49%；实现归母净利润2.58亿元，同比增长21.12% [5] - Q4单季营收/归母净利润为3.44亿元/0.50亿元，同比分别下滑10.64%/12.52%，环比分别下滑14.43%/21.88% [5] - 业绩增长主要受益于火法项目投产，高附加值产品占比提升，整体产销量较2024年分别增长34.97%/40.71% [5] - 销售/管理/财务费用同比分别增长45.84%/6.02%/358.71%，但三费占比整体维持稳定，研发费用率较去年下滑0.41个百分点 [6] - 参股公司西材院贡献投资收益0.81亿元，同比增长26.56% [6] - 公司成功签订3000吨铁钽铌合金保障原料，期末存货金额较期初增加4.28亿元至9.27亿元 [6] 近期关键事件与未来展望 - 2026年3月公司完成定向增发，以52.66元/股价格募集资金11.90亿元，用于建设湿法冶金、火法冶金、高等制品等项目 [6] - 2026年至今钽价上涨158.02%，公司潜在库存增值收益可观 [6] - 预计公司2026/2027/2028年营业收入分别为20.74/25.46/29.99亿元，同比变化分别为34.43%/22.72%/17.82% [7] - 预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为4.30/5.04/6.22亿元，同比分别增长66.56%/17.10%/23.40% [7] - 对应2026-2028年EPS分别为0.82/0.96/1.18元 [7] - 以2026年3月30日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为57.90/49.44/40.07倍 [7] 盈利预测与财务指标摘要 - 预计2026-2028年毛利率分别为24.4%/27.5%/27.5%，净利率分别为20.7%/19.8%/20.7% [11] - 预计2026-2028年ROE分别为10.1%/11.0%/12.4% [11] - 预计2026-2028年资产负债率将下降，分别为22.4%/22.2%/21.9% [11] - 预计2026-2028年每股净资产分别为8.05/8.70/9.51元 [11]