投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][8] 核心观点 - 业绩短期承压，长期成长逻辑不改：公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损4,000万元至5,500万元，短期波动主要系行业周期、战略投入及会计处理等阶段性因素所致，核心经营稳健，不改长期向好趋势 [3] - 核心壁垒深厚：公司以精密制造业务为核心根基，依托技术积淀横向延伸布局碳基新材料赛道，均具备自主可控的核心技术与头部客户资源 [4] - 业务多点突破，成长动能持续释放：在夯实业务基本盘的基础上，深度锚定下游核心客户需求，多线推进高景气赛道业务拓展，核心业务竞争力与长期成长动能持续增强 [5][7] 公司基本情况与财务数据 - 公司为捷邦科技(301326)，最新收盘价119.18元，总市值87亿元，流通市值86亿元，资产负债率26.1% [2] - 盈利预测：预计公司2025/2026/2027年分别实现收入13.4/20.0/29.4亿元，实现归母净利润分别为-0.4/1.8/3.1亿元 [8] - 详细财务预测：预计2025/2026/2027年营业收入分别为13.43亿元、19.65亿元、29.35亿元，同比增长69.40%、46.33%、49.36%；预计归属母公司净利润分别为-0.41亿元、1.78亿元、3.12亿元 [10][13] - 关键财务比率预测：毛利率预计从2025年的27.3%提升至2027年的32.5%；净利率预计从2025年的-3.1%扭转为2026年的9.0%和2027年的10.6%；ROE预计从2025年的-3.3%提升至2027年的18.9% [13] 核心业务与竞争优势 - 精密制造业务：核心产品涵盖精密功能件、结构件及VC均热板部件，掌握多材料精密复合核心工艺，可实现散热、导电、屏蔽等十余项功能一体化集成；核心蚀刻技术优势突出，可在超薄金属基板上完成高精度加工，大幅提升散热效率 [4] - 客户资源优质：深度嵌入全球头部终端品牌产业链，已获得苹果、亚马逊、SONOS、META、谷歌、JOBY等全球知名终端品牌的供应商资质，产品交付至富士康、比亚迪、立讯精密等头部制造服务商 [4] - 新材料业务：核心产品为碳纳米管导电浆料与高比表炭黑，是锂电池关键辅材；掌握碳纳米管导电浆料自主制备分散剂的独家技术，技术自主化程度高；已进入宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等国内头部锂电池厂商供应链 [4] 业务进展与成长动能 - 新能源功能模组：复用现有锂电客户与精密制造工艺优势，配合核心客户开展新一代电池连接系统CCS模组的研发，拓宽产品在新能源市场的应用边界 [5] - 新材料业务扩容：在碳纳米管导电浆料基础上，新增高比表炭黑产品线，已获得部分新能源锂电核心客户的量产定点，并于2025年上半年启动逐步交付 [7] - 散热部件进展：控股子公司赛诺高德于2024年取得北美消费电子龙头客户的供应商代码，斩获其新一代智能手机VC均热板部件的量产定点，并持续配合开展下一代产品的前瞻研发 [7] - 液冷散热模组：已成功获得该北美龙头客户的临时供应商代码，取得液冷散热模组产品的送样资格，稳步推进客户导入 [7]