投资评级与核心观点 - 报告对美亚光电（002690）给予“增持”投资评级，且评级变动为“维持” [2][3] - 报告核心观点认为公司营收稳健增长，盈利能力持续提升，色选机业务稳健增长且毛利率显著提升，医疗设备板块下滑幅度收窄，公司持续投入并看好其长期前景 [2][5][6] 2025年财务业绩表现 - 2025年公司实现营业收入24.07亿元，同比增长4.16% [2] - 2025年公司实现归母净利润7.19亿元，同比增长10.77%，扣非归母净利润7.07亿元，同比增长12.55% [2] - 2025年公司实现经营活动产生的现金流量净额9.62亿元，同比增长9.62% [2] - 2025年公司整体毛利率为53.92%，同比增加3.49个百分点 [2] 分业务板块分析 - 色选机业务：2025年实现收入17.53亿元，同比增长8.05%，占营收比重72.82%，毛利率为54.26%，同比大幅提升4.62个百分点，为近十年最高水平 [2] - 医疗设备业务：2025年实现营收4.54亿元，同比下滑9.75%，占营收比重18.87%，毛利率为48.45%，较去年底保持稳定 [2][5] - X射线工业检测机业务：2025年实现营收1.54亿元，同比增长3.47%，占营收比重6.42% [2] 业务亮点与战略举措 - 色选机业务毛利率提升主要得益于智能工厂自动化升级带来的规模优势与人工成本降低，以及产品结构优化使高毛利产品销售占比提高 [2] - 公司推出新一代AI+数智化智能体色选机“美亚大师4.0”，依托自研AI分选大模型，助力食品加工、资源回收等行业智能化升级 [2] - 子公司美亚智联发布“全栈式大米数智化加工解决方案”，已应用于泰国Thanakorn米厂、湖北巨金米业等全球多家企业 [2] - 医疗设备板块中，非口腔业务实现关键突破，移动CT、骨科手术导航设备等新产品成功实现商业化，预计将成为未来重要增长动力 [5] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.03亿元、8.73亿元、9.32亿元 [6] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.91元、0.99元、1.06元 [6] - 以当前股价17.66元计算，对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为19倍、18倍、16倍 [6] - 预计公司2026-2028年营业收入分别为26.74亿元、28.55亿元、30.63亿元，增长率分别为11.11%、6.75%、7.29% [7] 关键财务比率预测 - 预计公司2026-2028年毛利率分别为53.75%、54.55%、54.56% [8] - 预计公司2026-2028年净利率分别为30.04%、30.58%、30.43% [8] - 预计公司2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为22.39%、19.57%、17.28% [8]