报告投资评级 - 评级为“增持”，系从之前评级下调而来 [3][5] 报告核心观点 - 公司2025年成功扭亏为盈，但第四季度因大额减值计提压制了全年业绩表现，各业务板块营收变化符合预期 [1][2] - 公司正通过海外市场拓展和国内电力运营服务构建第二增长曲线，同时电力交易与充电桩聚合平台高速发展，有望成为未来主要增长引擎 [2][3] - 鉴于公司为聚焦远期成长将进行高研发投入，预计短期业绩将承压，因此分析师下调了未来两年的盈利预测及投资评级 [3] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入45.17亿元，同比增长0.84% [1] - 实现归母净利润1.05亿元，同比扭亏为盈（2024年为-2.5亿元） [1] - 实现扣非归母净利润7,917.83万元，同比增长128.48% [1] - 第四季度实现营收20.71亿元，同比增长16.33%；归母净利润为-0.01亿元，亏损同比收窄 [1] - 第四季度确认资产减值损失约1.3亿元，主要针对非核心业务的应收账款 [2] 各业务板块表现 - 能源数智化业务：营收21.07亿元，同比下降1.88% [2] - 能源互联网业务：营收19.77亿元，同比增长9.56% [2] - 互联网电视业务：营收4.33亿元，同比下降17.94%，主要因2024年剥离电视机顶盒业务，聚焦高毛利率运维服务；毛利率同比提升3.23个百分点至45.62% [2] 增长动力与战略布局 - 海外市场拓展：承建的津巴布韦国家电网营销系统已全面上线运营，并在非洲、美洲、南亚等区域持续获取新客户，计划三年内在海外市场再造生活缴费、聚合充电等规模化运营业务 [2] - 国内电力运营服务：加快构建源荷双侧资源协同运营能力，电力交易数智化服务从售电侧向发售一体化延伸，业务覆盖全国十余省份，运营服务作为第二增长曲线已初步成型 [2] - 充电桩聚合平台：“新电途”平台注册用户数突破2700万，同比增长50%；连接充电桩运营商超6600家，接入充电设备超240万，合作覆盖国内90%以上主流新能源车企，年度平台充电量增长约30% [3] - 电力交易与AI应用：2026年将继续推动“九功”AI交易智能体的深度应用，目标实现业务规模5倍以上增长，并深度参与智能微电网和零碳园区建设与运营 [3] 盈利预测与估值 - 营业收入预测：预计2026E/2027E/2028E分别为50.26亿元、56.20亿元、63.14亿元，同比增长11.28%、11.82%、12.36% [3][4] - 归母净利润预测：下调至2026E 4.23亿元、2027E 5.01亿元，新增2028E预测为5.41亿元 [3] - 每股收益（EPS）预测：2026E/2027E/2028E分别为0.39元、0.46元、0.50元 [3] - 市盈率（P/E）：对应当前股价，2026E/2027E/2028E分别为40倍、34倍、31倍 [3][13] 关键财务比率预测 - 毛利率：预计从2025年的41.5%提升至2028E的45.5% [12] - 归母净利润率：预计从2025年的2.3%提升至2026E的8.4% [12] - 净资产收益率（ROE）：预计从2025年的1.55%提升至2028E的6.91% [4][12] - 研发费用率：预计2026E-2028E将维持在12%的水平 [13]