投资评级与核心观点 - 报告对鼎龙股份维持 “买入” 评级 [4][10] - 报告核心观点：公司半导体业务已成为绝对核心和核心盈利支柱，2025年业绩稳健增长，2026年第一季度盈利增速强劲，同时通过收购皓飞新材切入锂电材料行业，有望显著增厚业绩 [2][3][4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为10.72亿元、13.95亿元、18.27亿元，同比增速分别为48.85%、30.14%、30.93% [10] 2025年全年业绩与业务结构 - 2025年，公司实现营业收入36.6亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润7.2亿元，同比增长38.32% [2] - 2025年，公司经营性现金流净额达11.56亿元，同比增长39.64% [2] - 2025年，公司研发投入5.19亿元，同比增长12.32%，占营业收入比例为14.19% [2] - 半导体业务是公司战略发展主引擎，2025年该板块实现主营业务收入20.86亿元，同比增长37.27%，占总营业收入的57% [3] 2026年第一季度业绩预告 - 2026年第一季度，公司预计实现归母净利润2.4-2.6亿元，同比增长70.22%-84.41% [4] 半导体核心业务分析 - CMP抛光材料：2025年CMP抛光垫业务实现收入10.91亿元，同比增长52.34%，首次实现单月销售量破4万片；武汉本部抛光硬垫产线产能至2026年一季度末已达5万片/月（年产约60万片）；正在建设包含40万片大硅片抛光垫产能；抛光液、清洗液2025年实现收入2.94亿元，同比增长36.84% [8] - 高端晶圆光刻胶：公司浸没式ArF及KrF光刻胶业务在国内实现“全制程”与“全尺寸”覆盖，2025年已有3款产品进入稳定批量供应阶段；二期年产300吨KrF/ArF高端晶圆光刻胶量产线建成投产，是国内首条“有机合成-高分子合成-精制纯化-光刻胶混配”全流程的高端晶圆光刻胶量产线 [8] 新业务拓展与收购 - 2026年第一季度，公司收购国内动力电池及储能电池头部企业核心功能工艺性辅材供应商皓飞新材70%股权，对应标的公司100%整体估值9亿元，标志着公司正式切入锂电材料行业 [4] 财务预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为42.92亿元、49.29亿元、57.98亿元，同比增速分别为17.27%、14.83%、17.64% [10] - 当前股价对应2026-2028年市盈率（PE）分别为43.07倍、33.09倍、25.28倍 [10] - 预测公司毛利率将从2025年的50.9%提升至2028年的64.9%；净利率将从2025年的19.7%提升至2028年的31.5% [16]