投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 核心观点 - 公司多技术平台布局核酸药物，长效蛋白药物带动业绩增长，乙肝临床治愈和核酸药物研发打造创新平台企业 [1][6] - 公司2025年Q4业绩高速增长，生长激素销售收入达2.56亿元 [4][6] - 公司多管线探索乙肝临床治愈，多平台布局核酸药物，研发管线进展顺利 [6] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：营业收入36.96亿元，同比增长31.18%；归母净利润10.31亿元，同比增长24.61%；扣非归母净利润10.62亿元，同比增长28.44% [4][6] - 2025年第四季度业绩：营业收入12.16亿元，同比增长40.99%；归母净利润3.65亿元，同比增长33.52%；扣非归母净利润3.89亿元，同比增长57.98% [6] - 2025年生长激素销售：销售收入2.56亿元，销量36万支 [6] - 2025年Q4盈利能力：毛利率93.79%，同比提升0.01个百分点；销售费用率36.37%，同比下降2.51个百分点；管理费用率10.37%，同比提升0.14个百分点；研发费用率8.94%，同比下降2.81个百分点；单季度净利润率30.03%，同比下降1.68个百分点 [6] 研发管线与平台布局 - 乙肝临床治愈管线： - ACT201（ASO）具有BIC潜力，预计2026年第二季度提交IND [6] - ACT400（mRNA疫苗）能够大幅降低HBsAg水平，目前处于临床前阶段 [6] - ACT560（靶向ALPK1）为全新免疫激动剂药物，有望破解干扰素不敏感现象，已完成候选化合物筛选、非临床药效探索等临床前研究 [6] - 技术平台布局：公司深度布局腺相关病毒（AAV）递送技术与脂质纳米粒（LNP）递送技术等技术路径 [6] 盈利预测与估值 - 收入预测：预计2026/2027/2028年收入分别为46.43亿元、62.45亿元、78.73亿元，对应增长率分别为26%、35%、26% [6][8][9] - 归母净利润预测：预计2026/2027/2028年归母净利润分别为13.53亿元、17.51亿元、22.08亿元，对应增长率分别为31%、29%、26% [6][8][9] - 每股收益预测：预计2026/2027/2028年摊薄每股收益分别为3.32元、4.29元、5.41元 [8][9] - 估值水平：基于2026年3月31日64.80元的股价，对应2026/2027/2028年预测市盈率（P/E）分别为19.54倍、15.11倍、11.98倍 [6][8][9] 市场与财务数据 - 股价表现：截至2026年3月31日，公司股价为64.80元，52周价格区间为63.90-93.52元 [3] - 市值与股本：总市值264.51亿元，流通市值264.51亿元，总股本4.08亿股，流通股本4.08亿股 [3] - 近期市场表现：近1个月、3个月、12个月股价相对沪深300指数表现分别为-13.7%、-22.6%、-16.2% [3] - 关键财务比率预测： - 净资产收益率（ROE）预计未来三年均维持在30% [8][9] - 毛利率预计未来三年均维持在92% [9] - 销售净利率预计未来三年均维持在28%-29%区间 [9]