投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司全年利润大幅修复，价格上行拐点渐近 [1] - 公司主力产品价格处于近年低位，上游种植面积收缩，叠加美国FDA推动淘汰合成色素，公司有望受益于天然色素加速替代，行业周期反转后利润弹性可期 [3][4] - 公司当前股价处于过去十年历史估值底部区域，而植提行业是大健康导向下的新兴产业和未来产业 [4] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比大幅增长292.21%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增长530.28% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入15.12亿元，同比下降14.53%；归母净利润6504万元，同比增长106.85%；扣非归母净利润2295万元，同比下降22.73% [1] - 2026年第一季度预告：预计实现归母净利润9000万元至1.15亿元，同比变动-17.79%至+5.04%；预计扣非归母净利润8300万元至1.08亿元，同比变动-13.47%至+12.59% [1] - 分红情况：公司拟分红1.45亿元，占2025年归母净利润的39.29%，分红金额创历史新高 [3] 业务分拆与运营分析 - 分产品收入：2025年，植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87%；棉籽业务收入29.42亿元，同比下降15.34%，主要系公司主动控制贸易业务规模所致 [3] - 分地区收入：2025年，国内收入55.86亿元，同比下降5.98%；国外收入9.73亿元，同比下降7.59% [3] - 核心产品销量：2025年，辣椒红销量1.19万吨，同比增长25%；辣椒精销量2910吨，同比增长65%；甜菊糖实现收入2.81亿元；花椒油树脂销量成功登顶行业 [3] - 棉籽加工量：2025年棉籽加工量近100万吨，保持相对稳定 [3] 盈利能力与费用分析 - 毛利率大幅提升：2025年公司整体毛利率为13.10%，同比提升5.14个百分点。其中，植提业务毛利率达20.05%，同比提升4.66个百分点；棉籽业务毛利率达4.61%，同比提升4.43个百分点 [3] - 毛利率提升原因：植提业务受原材料成本下降、产品结构优化和规模效应拉动；棉籽业务因产品价格回升叠加严格对锁经营而提升 [3] - 费用率变化：2025年销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率同比分别变化-0.19、+0.30、+0.69和-0.15个百分点 [3] - 研发与转型：公司持续投入研发，多款定制化产品销量不断提升，努力从原料供应商向食品饮料行业解决方案提供商转型 [3] - 净利率：2025年归母净利润率达5.62%，同比提升4.28个百分点 [3] 未来展望与盈利预测 - 2026年一季度业绩波动原因：主因公司充分利用上年度采购的存货，积极调整销售策略，阶段性调控市场；赞比亚子公司受自然灾害导致产品成本上升，毛利率下降 [3] - 行业前景：主力产品辣椒红和辣椒精价格处于近年最低水平，上游农户种植效益差，原材料种植面积正处于收缩趋势中，2026年可能进一步下降；美国FDA自2025年起推动分阶段淘汰合成色素，公司有望受益于天然色素加速替代 [3][4] - 盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为68.56亿元、77.30亿元、88.95亿元；归母净利润分别为4.22亿元、5.29亿元、6.93亿元 [4] - 估值水平：预计2026-2028年市盈率（PE）分别为14倍、11倍、8倍 [4]