报告公司投资评级 - 对联德股份(605060) 的股票投资评级为 “买入”，并予以 “维持” [4][8][9] 报告的核心观点 - 报告认为联德股份业绩实现快速增长，并有望持续受益于数据中心建设浪潮带来的市场机遇 [4] - 公司2025年营收与净利润均实现双位数增长，其中工程机械部件业务和境外收入表现尤为突出 [4][5] - 公司正积极推进全球化产能布局（如墨西哥工厂）以应对贸易摩擦并满足北美客户需求，同时深化与高端客户的合作 [6] - 在数据中心和能源结构转型的驱动下，公司的压缩机（尤其是制冷压缩机）及燃气轮机等核心零部件业务有望迎来爆发式增长 [6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司最新收盘价为49.85元，总市值约120亿元，市盈率为52.47，资产负债率较低，为17.2% [3] - 2025年全年业绩：实现营业收入12.54亿元，同比增长14.19%；归母净利润2.28亿元，同比增长21.46%；扣非归母净利润2.22亿元，同比增长20.29% [4] - 2025年第四季度业绩：单季营收3.24亿元，同比增长31.12%；单季归母净利润0.5亿元，同比增长21.09% [4] - 分产品收入：压缩机部件收入6.49亿元（同比-0.30%），工程机械部件收入4.73亿元（同比+40.38%），其他部件收入1.29亿元（同比+18.94%）[5] - 分地区收入：境内收入6.17亿元（同比+6.87%），境外收入6.33亿元（同比+22.19%）[5] - 盈利能力：2025年整体毛利率同比提升1.94个百分点至36.35%，其中工程机械部件毛利率提升4.88个百分点至32.92% [5] - 费用情况：2025年期间费用率同比上升0.61个百分点至13.37%，主要因财务费用率上升（同增1.61个百分点至**-0.32%），而销售、管理和研发费用率均有所下降 [5] 业务亮点与增长动力 - 海外业务逆势增长：2025年海外收入达6.32亿元**，同比增长22.19%，客户满意度维持在98%以上 [6] - 全球化产能布局：墨西哥工厂预计于2026年第二季度投产，将满足北美区域客户需求 [6] - 受益数据中心建设：制冷压缩机在AI数据中心等新兴领域需求爆发式增长，公司已实现向客户批量供应燃气轮机核心零部件，有望充分受益于数据中心建设与能源结构转型 [6] - 明德工厂正处于持续产能爬坡阶段 [6] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计公司2026-2028年营收分别为15.94亿元、19.42亿元、22.74亿元，同比增速分别为27.10%、21.84%、17.06% [7][11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.17亿元、3.98亿元、4.82亿元，同比增速分别为39.17%、25.61%、21.04% [7][9][11] - 每股收益（EPS）预测：2026-2028年EPS分别为1.32元、1.65元、2.00元 [11] - 估值水平：对应2026-2028年的市盈率（PE）估值分别为37.85倍、30.13倍、24.90倍 [9][11] - 关键财务比率预测：预计毛利率将从2025年的36.3% 稳步提升至2028年的37.1%；净利率将从18.2% 提升至21.2%；ROE将从9.2% 提升至14.9% [14]