投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][7] 核心观点 - 公司业绩符合预期，各业务板块均衡增长，内外销市场齐头并进 [7] - 公司是全球轮胎模具龙头，其突出的加工、管理、创新能力已得到充分证明，大型零部件产品受益于燃气轮机行业高景气，机床业务进入高增阶段 [7] - 预计2026-2028年，公司收入为131/153/176亿元，同比增长19%/17%/15%，归母净利润为28.5/33/38亿元，同比增长19%/16%/15%，对应PE为22/19/17x [7] 2025年及第四季度业绩 - 2025年全年：实现营业收入110.78亿元，同比增长25.70%，归母净利润23.93亿元，同比增长18.99%，扣非归母净利润22.67亿元，同比增长20.16% [1] - 2025年第四季度：实现营业收入30.02亿元，同比增长22.62%，环比增长6.8%，归母净利润6.05亿元，同比增长1.8%，环比增长2.3%，扣非归母净利润5.44亿元，同比增长0.98%，环比下降3.1% [1] 分业务表现 - 轮胎模具业务：2025年实现营业收入55.09亿元，同比增长18.44%，毛利率39.98%，同比增加0.39个百分点，订单量充足，全球生产服务体系建设有序推进 [7] - 大型零部件机械产品：2025年实现营业收入39.64亿元，同比增长18.97%，毛利率21.58%，同比下降4.09个百分点，燃气轮机和风电市场需求向好，订单饱满，产线满负荷运转，毛利率下降主要受项目扩建投入增多、员工数量增加影响 [7] - 数控机床业务：2025年实现营业收入9.68亿元，同比增长142.59%，通过持续品牌运营和市场拓展，系列化产品在多个行业应用客户群稳步提升 [7] 盈利能力与费用 - 2025年全年毛利率为33.56%，同比下降0.74个百分点，净利率为21.62%，同比下降1.23个百分点，下降主要受大型零部件机械产品毛利率下降影响，后续随着新产能利用率提升，利润率有望回升 [7] - 2025年期间费用率8.76%，同比基本持平，其中财务费用率-0.51%，同比下降0.4个百分点，管理费用率2.57%，同比下降0.07个百分点，销售费用率0.78%，同比下降0.14个百分点，研发费用率5.92%，同比上升0.66个百分点 [7] 财务预测与估值 - 收入预测：预计2026-2028年营业总收入分别为131.48亿元、153.49亿元、175.93亿元，同比增长19%、17%、15% [2][7] - 利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为28.51亿元、33.02亿元、37.99亿元，同比增长19%、16%、15% [2][7] - 每股收益：预计2026-2028年每股收益分别为3.56元、4.13元、4.75元 [2] - 估值水平：基于预测，2026-2028年对应PE分别为22.2倍、19.2倍、16.7倍，PB分别为4.5倍、3.9倍、3.4倍 [2][15] 关键财务数据与比率 - 基础数据：总股本8亿股，总市值633亿元，每股净资产15.0元，ROE（TTM）19.9%，资产负债率18.5% [3] - 获利能力：2025年ROE为21.9%，ROIC为21.1%，预计未来三年ROE稳定在21.9%左右 [15] - 偿债能力：2025年流动比率4.2，速动比率3.1，资产负债率18.5%，净负债比率1.5% [3][15] - 营运能力：2025年总资产周转率0.8，存货周转率2.8，应收账款周转率3.0 [15] 股价表现 - 过去12个月绝对涨幅为35%，相对涨幅为20% [6]