投资评级与核心财务摘要 - 报告对龙旗科技维持“买入”评级，当前股价为38.17元，对应2026-2028年预测市盈率分别为26.6倍、16.9倍和12.0倍 [3][8] - 2025年公司实现营业收入421.25亿元，同比下降9.18%，但归母净利润为5.85亿元，同比增长16.76% [8] - 2025年公司毛利率显著提升至8.78%，同比增加2.70个百分点，净利率为1.40%，同比增加0.33个百分点 [8] - 基于行业出货量预期，报告下调2026、2027年利润预期，新增2028年预期，预计2026-2028年归母净利润分别为7.41亿元、11.69亿元和16.48亿元 [8] - 公司2025年第四季度单季营收为107.93亿元，归母净利润为0.78亿元，环比下滑主要受费用端影响 [8] 业务结构分析 - 2025年公司智能手机/平板电脑/AIoT业务分别实现营收289.35亿元、41.53亿元和78.69亿元，营收占比分别为68.69%、9.86%和18.68% [9] - 平板电脑和AIoT等高毛利率产品占比提升，产品结构持续优化 [9] - 智能手机业务在保持入门级机型销量稳定的同时，加速向中高端产品线升级，海外项目拓展顺利 [9] - 平板电脑业务产品档位持续提升，深化技术积淀，AI应用及软硬件一体化能力全面提升 [9] - AIoT业务依托AI产业发展机遇，智能眼镜业务实现跨越式增长 [9] 新业务拓展与成长动力 - AI PC实现全平台产品设计与量产落地，获得了包括全球头部客户在内的多家主流客户订单 [10] - 智能眼镜SIP业务已正式启动，实现整机业务从0到1突破，海外市场成功拓展儿童智能眼镜业务 [10] - 机器人在智能工厂的创新应用正稳步推进 [10] - 汽车电子业务实现百万级出货量，成功突破高功率散热技术瓶颈，进入全球主流车企供应链 [10] - 车载智控平板业务成功获得多家主流车企战略车型定点，并顺利交付 [10] 财务预测与估值指标 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为453.07亿元、516.01亿元和615.29亿元，同比增长率分别为7.6%、13.9%和19.2% [11] - 预测2026-2028年毛利率分别为9.2%、10.0%和10.4%，净利率分别为1.6%、2.3%和2.7% [11] - 预测2026-2028年摊薄每股收益（EPS）分别为1.42元、2.24元和3.15元 [11] - 预测2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为11.3%、15.6%和18.5% [11]