报告投资评级 - 投资评级：强推（维持） [1] - 目标价：5.71元 [3] - 当前价：4.70元 [3] - 预期上涨空间：22% [7] 报告核心观点 - 核心观点：公司通行费收入稳中有升，低成本融资优势持续兑现，资产价值被低估，优化空间明确 [1][7] - 盈利预测调整：由于2025年第四季度非经常性因素消退导致单季亏损，全年业绩低于此前预测，因此下调2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测 [7] - 估值与建议：基于2026年预期净利润给予10倍市盈率估值，对应目标市值133亿元，维持“强推”评级 [7] 主要财务数据与预测 - 营业总收入：2025年实际为62.83亿元，同比增长4.98% [7]。预测2026-2028年分别为65.54亿元、67.87亿元、70.65亿元，同比增速分别为4.3%、3.6%、4.1% [3] - 归母净利润：2025年实际为12.80亿元，同比增长0.03% [7]。预测2026-2028年分别为13.34亿元、13.96亿元、14.62亿元，同比增速分别为4.3%、4.6%、4.7% [3] - 每股盈利：2025年实际为0.55元 [3]。预测2026-2028年分别为0.57元、0.60元、0.63元 [3] - 盈利能力：2025年毛利率为37.72%，同比下降1.57个百分点；净利率为21.89%，同比下降0.37个百分点；期间费用率为10.09%，同比下降2.46个百分点 [7] - 分红情况：2025年度拟每股派发现金红利0.17元（含税），合计3.97亿元，分红比例为31.03%，对应2026年3月31日股息率为3.6% [7] - 估值指标：基于2026年3月31日股价，2025-2028年预测市盈率分别为9倍、8倍、8倍、8倍；市净率均为0.6倍、0.5倍、0.5倍、0.5倍 [3] 业务运营分析 - 高速公路运营主业稳健：2025年实现通行费收入36.08亿元，同比增长0.77%，毛利率为53.53%，同比减少0.92个百分点 [7] - 核心路产表现：昌九高速、昌樟高速收入分别同比增长1.22%和2.5%，两条路产均已完成“四改八”扩容建设，为长期增长提供支撑 [7] - 智慧交通业务增长强劲：2025年实现收入10.49亿元，同比增长40.98%，主要得益于子公司方兴公司完工的重点工程项目规模同比增加 [7] - 成品油销售业务承压：受新能源车替代效应影响，2025年收入同比下降7.43%至13.56亿元 [7] - 新能源业务积极布局：为应对挑战，公司与宁德时代控股的时代骐骥签署战略合作协议，共同开拓重卡换电市场，首批12座重卡换电站已投入运营 [7] - 房地产业务收入大增：随着滨江项目住宅交付，2025年收入大幅增长260.88%至1.23亿元，公司正推动地产板块向房建施工领域转型 [7] 公司核心看点与优势 - 财务费用显著改善：公司积极利用LPR下调红利，优化债务结构，2025年财务费用为2.11亿元，同比下降32.43%，有明确的持续改善空间 [7] - 核心路产价值被低估：昌九、昌樟高速已获批重新核定收费年限，剩余收费年限较长；樟吉高速改扩建项目主线已具备双向八车道通车条件，将在全线建成通车后申请重新核定收费期限，改扩建释放全新增长潜力 [7] - 低成本融资优势：公司通过精准研判利率走势、锁定债券发行价格、下调债券承销发行费率等举措，持续压降融资成本 [7] 其他关键信息 - 公司基本数据：总股本23.35亿股，总市值109.76亿元，资产负债率43.22%，每股净资产8.35元 [4] - 市场表现：报告统计期内（2025年4月1日至2026年3月31日），公司股价表现未提供具体对比数据，图表显示与沪深300指数对比 [5][6]