投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖瑞丰银行，给予“买入”评级 [2][3] - 核心观点：公司净息差企稳，财富管理与国际业务高速增长，资产质量保持稳健，分红水平稳中有升 [3][7] 2025年财务业绩与经营亮点 - 2025年实现营业收入4408百万元，同比增长0.53%，归母净利润1966百万元，同比增长2.30% [7] - 净息差为1.50%，与上年持平，存款付息率较上年度下降37个基点至1.83% [7] - 手续费及佣金净收入同比增长207.40%，表现亮眼，但受市场波动影响，公允价值变动收益减少导致整体非息净收入同比下降16.44% [7] - 财富管理业务中间业务收入达1.78亿元，同比增长18.13%，财富管理存续规模281.87亿元，较上年末增长28.85% [7] - 国际业务结算量达96.31亿美元，同比增长49.41% [7] 资产质量与股东回报 - 2025年末不良贷款率为0.99%，较2025年三季报的0.98%小幅上升1个基点，拨备覆盖率为326.51%，较三季报约345%的高位回落18.5个百分点 [7] - 2025年度利润分配预案为每10股派发现金股利2.10元（含税），高于2024年度的每10股2.00元，分红比例稳中有升 [7][10] 未来盈利预测 - 预测2026-2028年营收分别为45.59亿元、47.90亿元、50.40亿元，同比增速为3.42%、5.06%、5.24% [7][9] - 预测2026-2028年归母净利润分别为20.16亿元、21.00亿元、22.08亿元，同比增速为2.53%、4.18%、5.13% [7][9] - 预测2026-2028年EPS分别为1.03元、1.07元、1.13元，对应P/E分别为4.67倍、4.45倍、4.17倍，P/B分别为0.44倍、0.41倍、0.37倍 [7][9][22]