报告投资评级 - 优于大市 (维持) [1][4][5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩受煤炭行业波动影响承压，营收与利润均出现下滑，但通过转让股权增厚了利润 [1] - 煤炭行业高质量、绿色、智能发展是大势所趋，公司作为煤机领域产业链布局最完整的企业之一，有望充分受益 [3] - 公司战新产业发展提速，营收占比已超过54%，并入选首批央企人工智能战略性高价值场景，彰显技术优势 [3] - 公司积极回报股东，2025年分红率创历史新高，股息率具备吸引力，且被纳入多个红利高股息指数 [4] - 尽管短期煤机设备投资需求滞后，但考虑到煤炭智能化持续推进及公司龙头地位，未来业绩有望继续增长，维持“优于大市”评级 [4] 2025年财务业绩表现 - 整体业绩：2025年实现营收292.4亿元，同比下降4.2%；实现归母净利润24.5亿元，同比下降6.7%；扣非归母净利润为12.9亿元，同比大幅下降47.3% [1] - 季度业绩：2025年第四季度实现营收87.7亿元，同比增长2.7%；但归母净利润仅为1.1亿元，同比下降76.0%；扣非归母净利润为0.25亿元，同比下降93.0% [1] - 利润下滑原因：主要受煤炭行业波动影响，煤企设备采购需求阶段性收紧，导致公司营收和毛利率同比下滑 [1] 分业务板块表现 - 营收结构：矿山自动化&机械化装备业务营收129.6亿元（-6.5%）；安全技术与装备业务营收62.3亿元（+1.3%）；节能环保与装备业务营收22.1亿元（+7.3%）；煤炭洗选装备营收18.1亿元（-0.75%）；矿井生产技术服务与经营营收28.7亿元（+3.8%）；地下特殊工程施工营收6.8亿元（+41.2%）；煤炭产品销售营收18.7亿元（-26.3%）；生态修复工程营收1.8亿元（-60.3%）[2] - 毛利率变化：矿山自动化&机械化装备毛利率同比下降2.7个百分点；安全技术与装备毛利率同比下降6.0个百分点；节能环保与装备毛利率同比上升1.4个百分点；煤炭洗选装备毛利率同比下降1.5个百分点；矿井生产技术服务与经营毛利率同比下降1.8个百分点；地下特殊工程施工毛利率同比下降6.4个百分点；煤炭产品销售毛利率同比下降25.4个百分点；生态修复工程毛利率同比下降7.8个百分点 [2] - 毛利润下滑主要来源：煤炭生产与销售业务毛利润同比下降8.3亿元；矿山自动化&机械化装备业务毛利润同比下降6.3亿元；安全技术与装备毛利润同比下降3.5亿元 [1][2] 公司战略与产业发展 - 战新产业提速：2025年公司战新产业营收占比超过54%，“AI+多层级矿山透明地质”入选首批央企人工智能战略性高价值场景 [3] - 专精特新培育：累计培育7个单项冠军企业，10个单项冠军产品，培育专精特新中小企业27户、专精特新“小巨人”企业10户 [3] - 行业趋势与政策支持：煤炭开采智能化是大势所趋，2025年多项支持煤炭行业高质量、绿色、智能发展的政策出台 [3] 股东回报与分红 - 2025年分红方案：每10股派发现金红利3元（含税），分红占归母净利润的50.74%，相比2024年提升0.7个百分点，创历史最高分红比例 [4] - 股息率：以3月27日收盘价计算，对应股息率为5.2% [4] - 历史分红：“十四五”期间累计实施现金分红46.64亿元（含税），占上市以来现金分红总额的70.11% [4] - 指数纳入：公司股票先后被纳入标普A股红利、央企红利50、龙头红利50等红利高股息指数 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：下调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为27.5亿元、28.5亿元、29.7亿元（原2026-2027年预测值为28.0亿元、28.7亿元）[4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为303.82亿元、316.18亿元、329.68亿元 [7] - 关键财务指标预测：预计2026-2028年每股收益分别为0.66元、0.69元、0.72元；净资产收益率（ROE）分别为10.2%、10.0%、10.0%；市盈率（PE）分别为8.7倍、8.4倍、8.1倍 [7]