报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][7] - 目标价为9.30元人民币 [5][7] 核心观点 - 考虑到“十五五”初期项目规划与设计需求先行，设计行业有望受益，维持对公司“买入”评级 [3] - 公司勘察设计毛利率稳步修复，盈利能力实现良好修复 [1][4] - 公司经营性现金流转正，财务结构持续优化，并提请制定中期分红方案 [5] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入110.60亿元，同比下降11.05%；实现归母净利润14.55亿元，同比下降16.91%；扣非净利润13.77亿元，同比下降15.76% [3] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入49.44亿元，同比下降13.36%，但环比大幅增长181.34%；实现归母净利润7.03亿元，同比下降8.79%，环比大幅增长264.33% [3] - 盈利能力：2025年综合业务毛利率为30.0%，同比提升0.7个百分点 [4] - 现金流与负债：2025年经营性现金流量净额为3.53亿元，同比实现转正，较2024年多流入6.6亿元；资产负债率降至47.0%，同比下降3.1个百分点 [5] - 分红计划：2025年拟每10股派发1.268元现金分红，股利分配率为20%，测算股息率约为1.8%，并提请制定2026年中期分红方案 [5] 业务分项表现 - 分业务收入： - 勘察设计业务收入84亿元，同比下降9.5% [4] - 机电交安等业务收入16亿元，同比下降20.49%，主要受业务转型影响 [4] - 工程试验检测业务收入5亿元，同比增长2.27% [4] - 监理业务收入28亿元，同比下降8.05% [4] - 分业务毛利率： - 勘察设计业务毛利率为33.4%，同比提升1.0个百分点 [4] - 机电交安等业务毛利率为13.8%，同比下降1.9个百分点 [4] - 工程试验检测业务毛利率为25.9%，同比下降1.3个百分点 [4] - 监理业务毛利率为17.9%，同比提升0.2个百分点 [4] - 海外业务：实现营业收入7.65亿元，同比增长4.52%，公司加快推进海外属地化建设 [4] - 新签合同：2025年新签合同额达163.16亿元，同比下降5.6%，主要受基建投资放缓影响；“十四五”期间在“一带一路”沿线国家和地区新签合同额超38亿元 [4] 费用与资产状况 - 期间费用：2025年期间费用率为9.88%，同比上升0.89个百分点，其中研发费用率和财务费用率分别同比上升0.56和0.29个百分点 [5] - 信用减值：全年信用减值损失5.6亿元，同比多计提0.85亿元 [5] - 应收账款：年末应收账款净值为108亿元，同比增长2.4% [5] 盈利预测与估值 - 盈利预测：调整公司2026-2028年归母净利润预测至14.27亿元、14.79亿元、15.33亿元，对应每股收益（EPS）为0.62元、0.64元、0.67元 [5] - 估值基础：基于可比公司2026年Wind一致预期市盈率（PE）均值15倍，给予公司2026年15倍PE估值，得出目标价9.30元 [5] - 当前估值参考：报告发布日（2026年4月1日）收盘价为7.09元，市值为162.69亿元 [8]；根据预测，公司2026年预测PE为11.40倍，预测市净率（PB）为0.95倍 [11]