报告投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] - 目标价为8.55元人民币 [5][7] 核心观点 - 2025年业绩实现高增长，归母净利润同比大增115.37%至2.98亿元人民币，基本符合预期 [1] - 公司生产效率提升、在手订单充裕，并持续拓展防务装备与能源业务，是驱动业绩增长和获得“增持”评级的主要原因 [1] - 报告基于公司在手订单和运营效率优化，上调了2027年盈利预测，并给出了基于2026年45倍PE的估值目标 [5] 财务表现与业务分析 - 2025年整体业绩：实现营收45.19亿元人民币，同比增长14.53%；归母净利润2.98亿元人民币，同比增长115.37% [1] - 第四季度业绩：实现收入13.70亿元人民币，同比下滑14.61%，环比增长5.01%；归母净利润0.67亿元人民币，同比增长7.92%，环比下滑37.02% [1] - 盈利能力提升：2025年毛利率为19.88%，同比大幅提升5.07个百分点，主要得益于标准化、模块化生产流程提升了船海工程EPC业务的盈利能力 [2] - 费用率变化：2025年期间费用率为11.54%，同比上升1.61个百分点，其中销售费用率因出口船舶数量大增而上升1.38个百分点至2.72% [2] 主营业务：船海工程EPC - 收入与利润双增：2025年船海工程EPC业务收入40.37亿元人民币，同比增长15.41%；毛利率19.85%，同比提升5.08个百分点 [3] - 交付与新签订单：全年交付船舶29艘；新签已生效订单56艘，期末已生效在手订单达105艘，为后续业绩提供有力支撑 [3] - 运营模式与效率：公司坚持轻资产扩张，构建“四基地一配套两中心”模式，通过标准化生产和EPC系统应用提升交付效率与精益生产水平 [3] 新兴业务：能源业务 - 收入平稳增长：2025年能源业务营收0.97亿元人民币，同比增长5.45%，毛利率保持平稳 [4] - 技术储备与订单：成功获得15000吨醇电混动船型设计及EPC项目管理合同，并在甲醇燃料和电池动力系统方面有技术积累和应用 [4] - 行业背景与前景：全球航运业绿色转型加速，公司凭借在天然气、甲醇动力及加注服务等领域的技术经验，业务有望迎来快速发展期 [4] 盈利预测与估值 - 盈利预测：预测2026年归母净利润为3.32亿元人民币（基本维持），2027年预测上调18%至4.01亿元人民币，2028年预测为4.84亿元人民币 [5] - 每股收益（EPS）：对应2026-2028年EPS分别为0.19元、0.23元、0.28元人民币 [5] - 估值方法：基于可比公司2026年一致预期PE为45倍，给予公司2026年45倍PE估值，得出目标价8.55元人民币 [5] 财务预测数据摘要 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为51.96亿、59.66亿、65.75亿元人民币，同比增长率分别为14.99%、14.84%、10.20% [11] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为3.32亿、4.01亿、4.84亿元人民币，同比增长率分别为11.37%、20.71%、20.77% [11] - 估值比率：报告预测公司2026-2028年PE分别为39.16倍、32.44倍、26.86倍；PB分别为4.74倍、4.13倍、3.58倍 [11]