投资评级 - 维持“买入”评级 [3][4] 核心观点 - 报告认为建发合诚在2025年实现了营收与利润的双增长，并在行业增速放缓背景下通过“巩固存量、拓展增量”策略展现出强劲韧性，全年新签合同额同比大幅增长107% [1][2] - 公司战略转型的关键载体“工程医院”已构建闭环服务模式，新签合同额同比增长115%，致力于打造第二增长曲线 [5] - 公司自主研发的“合诚数智云”平台已进入实质性应用阶段，赋能基础设施智慧运维 [5] - 公司设定了2026年营业规模与归母净利润同比增长10-30%的经营目标，计划推动从“规模数量增长”向“精益质量发展”转型 [2] 财务表现与业务分析 - 2025年整体业绩：实现营业收入76.35亿元，同比增长15.53%；实现归母净利润1.09亿元，同比增长14.21%；整体毛利率约为5.25% [1] - 收入结构：建筑施工板块是核心引擎，贡献营收66.75亿元，占总收入87.46%，同比增长17.15%；工程咨询业务合计收入7.16亿元，占比9.39% [1] - 新签合同额：2025年全年新签合同额达115.16亿元，同比大幅增长107% [2] - “工程医院”业务：年内新签合同额达3.7亿元，同比增长115% [5] - 数智化应用：“合诚数智云”平台已在厦漳地区18座桥梁群及4处高边坡项目中成功落地 [5] 未来展望与预测 - 2026年经营目标：力争实现营业规模同比增长10-30%，预计归属于母公司股东的净利润同比增加10-30% [2] - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.37亿元、1.54亿元、1.7亿元，对应EPS为0.53元、0.59元、0.65元 [3][7] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为83.99亿元、92.39亿元、101.63亿元，每年同比增长10% [7] - 估值指标：基于预测，2026-2028年对应的P/E分别为21.31倍、18.96倍、17.22倍 [7] 战略与业务进展 - 业务突破：工程咨询板块成功切入水利、新能源、新基建等领域；工程施工板块通过资质收购实现幕墙业务“零突破”并获得首个EPC项目 [5] - 标杆项目：全年打造了包括厦门厦金大桥、泉州惠安海岸带生态修复等在内的十余项标杆工程 [5] - 生态协同：深度融入建发集团生态圈，在供应链协同、专业延伸及应急服务等方面形成资源互补 [5] - 发展战略：2026年计划围绕“做强工程全产业链，做大工程医院”目标，聚焦区域深耕与技术引领 [2]