投资评级 - 维持“增持”评级 [1][10] 核心观点 - 2025年公司盈利能力同比提升，2026年开店指引积极，结构持续优化，分析师看好其未来发展前景 [1][9][10] 2025年业绩回顾 - 整体业绩：2025年实现营收76.07亿元，同比-1.86%；归母净利润8.11亿元，同比+0.60%；扣非归母净利润7.41亿元，同比+1.10% [5] - 季度业绩：2025年第四季度实现营收18.25亿元，同比-2.03%；归母净利润0.56亿元，同比-32.10% [5] - 分红情况：2025年拟派发现金分红总额5.02亿元，分红比例达61.95% [5] - 业务分拆：酒店业务实现利润总额9.12亿元，同比+2.1%，主要得益于高毛利率的酒店管理业务收入同比增长11.2%，对冲了酒店运营业务收入同比下降7.5%的负面影响；景区业务实现营收5.13亿元，同比-0.7%，利润总额2.27亿元，同比+0.1% [6] - 盈利能力：2025年毛利率为39.88%，同比提升1.5个百分点，主要受益于酒店管理业务增长带来的营收结构优化；归母净利率为10.66%，同比提升0.26个百分点 [8] - 费用情况：2025年期间费用率为24.46%，同比+0.8个百分点；其中销售/管理/财务费用率分别为8.74%/11.21%/3.66%，分别同比+1.3/+0.4/-0.9个百分点 [8] 2025年第四季度经营表现 - 经营指标环比改善：2025年第四季度不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR/ADR/OCC分别为154元/236元/65.4%，分别同比+0.3%/+0.8%/-0.3个百分点，其中RevPAR和ADR同比增速均由第三季度的负值转正 [6] - 分档次表现：经济型酒店RevPAR/ADR/OCC分别同比+3.1%/+2.7%/+0.2个百分点，持续回暖；中高端酒店RevPAR/ADR/OCC分别同比-2.4%/-1.4%/-0.7个百分点，但降幅较第三季度（分别-6.1%/-5.0%/-0.8个百分点）收窄 [7] - 开店与结构：2025年第四季度新开店459家（直营7家/特许加盟452家）；全年累计新开1510家，完成1500家目标，其中标准管理酒店新开832家，同比+17.2%，占新开店比例55.1%，同比提升2.6个百分点；截至2025年末，中高端酒店房间量占比提升至42.3%，同比+1.1个百分点 [7] 未来展望与盈利预测 - 2026年开店指引：计划新开酒店1600-1700家，继续加快拓展步伐，聚焦高质量发展，全力发展标准品牌并深入拓展下沉市场，持续提升中高端占比 [9] - 技术应用：将持续深化AI技术在收益管理、门店运营等场景的应用，以技术赋能提质增效 [9] - 盈利预测调整：考虑到行业商旅复苏不及预期，小幅下调2026-2027年归母净利润预测至9.26亿元和10.57亿元（分别较前次下调5.1%和4.0%），新增2028年预测为11.16亿元 [10] - 估值：对应2026-2028年EPS预测分别为0.83元、0.95元、1.00元，当前股价对应PE分别为20倍、17倍、16倍 [10]