报告投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司2025年业绩符合预期，收入稳健增长但利润短期承压，未来增长将由液冷和机器人两大新业务驱动 [1][3] - 公司正通过海外产能扩张和前瞻性技术卡位，积极布局高增长赛道，以构建长期增长动力 [1][3] 财务表现与业绩回顾 - 2025全年业绩：实现营业收入296亿元，同比增长11%；归母净利润27.8亿元，同比下降7% [1] - 2025年第四季度业绩：单季度收入86.5亿元，同比增长19%，环比增长8%；归母净利润8.1亿元，同比增长6%，环比增长21% [1] - 盈利能力：2025年销售毛利率为19.4%，同比下降1.4个百分点；归母净利率为9.4%，同比下降1.9个百分点 [2] - 季度盈利改善：2025Q4销售毛利率为20.0%，同比提升0.2个百分点，环比提升1.3个百分点；销售净利率为9.4%，同比下滑1.1个百分点，但环比提升1.0个百分点 [2] - 费用情况：2025年期间费用率为9.0%，同比增加0.4个百分点，其中研发费用率同比增加0.5个百分点，主要因公司持续加大研发创新力度 [2] 业务分项与市场表现 - 汽车电子业务：2025年收入27.7亿元，同比大幅增长52% [1] - 机器人执行器业务：2025年收入0.1亿元，同比增长1%，目前处于早期阶段 [1] - 下游市场环境：2025年全球乘用车销量约8569万台，同比增长5%；全球新能源车销量约2183万台，同比增长25%，渗透率达26% [1] - 中国市场：2025年中国市场乘用车销售约2305万台，同比增长1%；新能源车销售约1248万台，同比增长16%，渗透率高达54% [1] 新业务布局与核心技术 - 机器人业务：运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空间广阔 [3] - 技术进展：公司与客户合作始于直线执行器，并已延伸至旋转执行器及灵巧手电机等核心部件研发，完成多轮送样 [3] - 平台化拓展：公司横向拓展至机器人躯体结构件、传感器、足部减震器及电子柔性皮肤等关键领域，加速构建全覆盖的机器人业务平台 [3] - 液冷业务：已研发出液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并与A客户、NVIDIA、META等对接 [3] - 产能与交付：电子膨胀阀柔性生产线可兼容多款产品，投产后当年累计交付超50万件 [3] 全球化产能布局 - 海外工厂进展：墨西哥一期项目已投产；波兰工厂二期在筹划中；泰国生产基地将于2026年上半年建成投产 [1] - 战略目标：通过海外建厂实现全产品线的境外覆盖，进一步拓展国际业务 [1] 未来盈利预测与估值 - 盈利预测：预计公司2026-2028年归母净利润分别为34亿元、40亿元、48亿元 [3] - 增长率预测：预计2026-2028年归母净利润同比增速分别为22.1%、18.7%、19.6% [4] - 估值水平：基于2026年4月1日收盘价58.68元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为30倍、25倍、21倍 [3][4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为357.94亿元、418.78亿元、489.98亿元，同比增速分别为21%、17%、17% [4]