投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为公司业绩符合预期，未来增长将由液冷和机器人业务双轮驱动 [1] - 公司海外布局顺利推进，汽车电子业务高速增长，并前瞻性储备了机器人、液冷等新兴业务的核心技术 [1][3] 财务业绩总结 - 2025年全年业绩：实现营业收入296亿元，同比增长11%，归母净利润27.8亿元，同比下降7% [1] - 2025年第四季度业绩：实现营业收入86.5亿元，同比增长19%，环比增长8%，归母净利润8.1亿元，同比增长6%，环比增长21% [1] - 盈利能力：2025年销售毛利率为19.4%，同比下降1.4个百分点，归母净利率为9.4%，同比下降1.9个百分点，但第四季度毛利率环比改善至20.0% [2] - 费用情况：2025年期间费用率为9.0%，同比增加0.4个百分点，其中研发费用率同比增加0.5个百分点，主要因公司持续加大研发创新力度 [2] 业务运营与增长动力 - 下游市场概况：2025年全球乘用车销售约8569万台，同比增长5%，全球新能源车销售约2183万台，同比增长25%，渗透率达26%，中国新能源车销售约1248万台，同比增长16%，渗透率达54% [1] - 核心业务增长：受益于优质客户与丰富产品矩阵，公司汽车电子业务收入达27.7亿元，同比大幅增长52% [1] - 新兴业务进展： - 机器人业务：机器人执行器业务收入0.1亿元，同比增长1%，运动执行器单机价值约数万元人民币，市场空间广阔，公司已完成从直线执行器到旋转执行器、灵巧手电机等核心部件的多轮送样，并横向拓展至机器人躯体结构件、传感器等关键领域 [1][3] - 液冷业务：公司已研发出液冷泵、流量控制阀、液冷导流板等产品，并与A客户、NVIDIA、META等对接，其电子膨胀阀柔性生产线投产后当年累计交付超50万件 [3] - 全球化布局：墨西哥一期项目已投产，波兰工厂二期在筹划中，泰国生产基地将于2026年上半年建成投产，以实现全产品线的境外覆盖 [1][3] 未来盈利预测 - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为357.94亿元、418.78亿元、489.98亿元，对应同比增长率分别为21%、17%、17% [3][4] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为33.93亿元、40.29亿元、48.18亿元，对应同比增长率分别为22.1%、18.7%、19.6% [3][4] - 估值水平：基于2026年4月1日收盘价58.68元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为30倍、25倍、21倍 [3][4] 关键财务数据与比率 - 每股指标：2025年每股收益（EPS）为1.60元，预计2026-2028年EPS分别为1.95元、2.32元、2.77元 [4][9] - 盈利能力指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为12.7%、13.7%、14.7%，毛利率预计在19.6%至20.0%之间 [4][9] - 估值比率：当前市净率（P/B）为4.2倍，预计2026-2028年P/B分别为3.8倍、3.5倍、3.1倍 [4][9]