投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 2025年公司业务结构优化初见成效，盈利能力显著修复，未来AI技术将赋能客户拓展与运营效率，驱动业绩增长 [1][4] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入10.73亿元，同比下降13.17%；实现归母净利润1.08亿元，同比增长41.54%；毛利率为29.28%，同比提升4.47个百分点；归母净利率为10.02%，同比提升3.87个百分点 [1] - 2026-2028年预测：预计营业收入分别为10.70亿元、11.25亿元、12.16亿元；预计归母净利润分别为1.57亿元、1.90亿元、2.38亿元 [4] - 估值指标：基于2026年4月1日收盘价34.28元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为51.66倍、42.73倍、34.13倍 [4][6] 业务结构优化 - 各业务线营收与毛利：2025年，品牌线上营销服务营收3.45亿元（同比-9.82%），毛利率39.2%；品牌线上管理服务营收2.89亿元（同比+8.63%），毛利率41.3%；内容电商服务营收0.97亿元（同比+0.51%），毛利率22.5%；线上分销业务营收3.20亿元（同比-31.59%），毛利率9.77% [2] - 战略调整：公司执行轻资产战略，主动降低利润较低、库存压力较大的线上分销业务占比 [2] - 库存改善：截至2025年末，公司存货为2.29亿元，同比下降17.42%，去库存效果明显 [2] AI技术应用与成效 - AI产品矩阵：公司已构建包括云见、大师生图、数素投、AI客服在内的AI Agent产品矩阵，在设计、投放、客服、运营4个场景实现“专家+AI”的服务模式升级 [3] - 客户拓展：通过新增垂类服务，成功拓展了迪士尼、沃尔玛等新客户，全链路服务客户包括毛戈平、Swisse、洁碧等 [3] - 内部管理提效：AI应用推动人员结构优化，资深运营专家及中高层管理人员占比由2024年末的20.2%提升至2025年末的26.4%，“优质应届生/实习生+AI Agent”模式下的入门级员工占比由5.2%提升至10.8%，执行岗位占比相应下降11.80个百分点 [4]