报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 华阳集团2025年实现营业总收入130.48亿元，同比增长28.46%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长20.00% [1][4] - 2025年第四季度营收42.6亿元，同比增长28%；归母净利润2.2亿元，同比增长18% [1] - 报告预计公司2026-2028年营业收入分别为163亿元、204亿元、242亿元，归母净利润分别为10.0亿元、12.1亿元、14.5亿元 [2] 财务表现与预测 - 历史业绩：2024年营业收入101.58亿元，归母净利润6.51亿元；2025年营业收入130.48亿元，归母净利润7.82亿元 [3] - 增长预测：预计2026-2028年营业收入增长率分别为25.2%、25.0%、18.5%；归母净利润增长率分别为27.6%、21.3%、19.7% [3] - 盈利能力：2025年毛利率为18.4%，销售净利率为6.0%；预计2026-2028年毛利率将维持在19.3%-19.9%区间，销售净利率维持在6.0%-6.2%区间 [9] - 每股指标：2025年每股收益（EPS）为1.49元；预计2026-2028年EPS分别为1.90元、2.31元、2.76元 [3][9] - 估值水平：2025年市盈率（P/E）为19.1倍，市净率（P/B）为2.1倍；预计2026-2028年P/E逐步下降至10.3倍，P/B下降至1.4倍 [3][9] 业务发展状况 - 市场地位：公司HUD（抬头显示）产品市占率位列国内第一、全球前列；车载无线充电产品市占率继续位列国内第一，全球市场占有率提升至第二名 [1] - 高增长产品线：HUD、座舱域控制器、电子后视镜、精密运动机构、数字声学、车载摄像头、数字钥匙等产品线销售收入实现高增长 [1] - 订单与客户：汽车电子新开拓订单实现较好增长，多类产品突破空白客户，获得众多国际品牌和自主品牌车企客户的定点项目 [1] 研发与竞争力 - 研发投入：2025年研发投入9.91亿元，同比增长19.21% [2] - 技术优势：已在软件、硬件、集成、光学、算法、精密机构、精密模具等领域构筑起研发优势，部分产品线技术国内外领先 [2] - 技术升级：持续加码技术升级，推动功能体验升级和产品矩阵扩展，以引领汽车智能化趋势 [2] 产能与战略布局 - 产能建设：加快推进产能扩充与全球化布局，产能建设规模创历史新高，为业务增长筑牢基础 [2] - 新业务探索：积极探索和发展AI、机器人等相关业务，包括光通讯模块、AI高速连接器、机器人等相关零部件业务 [2]