报告投资评级 - 公司评级：买入（维持） [1] 报告核心观点 - 鼎捷数智2025年业绩稳健，AI商业化持续兑现，公司凭借深厚行业经验打造出具备竞争力的垂直应用及AI智能体，其核心长期价值在于依托“雅典娜”数智原生底座向平台生态型公司转型，有望实现商业模式与盈利能力的质变，看好工业AI时代下公司的发展机遇和潜能 [1][6][7] 2025年财务业绩总结 - 2025年公司实现营业收入24.33亿元，同比增长4.4% [3] - 第四季度单季实现主营业务收入8.19亿元，同比增加8.1% [3] - 全年实现归母净利润1.63亿元，同比增长5% [3] - 全年扣非归母净利润1.41亿元，同比增长2.5% [3] 分地区业务表现 - 2025年公司中国大陆地区营收为11.48亿元，同比下滑2.4% [4] - 2025年公司非中国大陆地区营收为12.85亿元，同比增长11.4% [4] - 在中国大陆市场，公司通过深耕AI算力、汽车零部件等高景气行业，大客户经营实现突破，相关签约规模大幅增长131.6% [4] - 在非中国大陆地区，中国台湾市场受益于AI产业链机遇，电子、半导体等行业实现双位数增长 [4] - 东南亚市场响应全球供应链重构趋势，业务进入规模化扩张阶段，年度新增客户逾百家，收入同比增长61.9% [4] 分产品线业务表现 - 2025年，研发设计类业务营收1.61亿元，同比增长6.5% [5] - 2025年，数字化管理类业务营收12.2亿元，同比增长2.5% [5] - 2025年，生产控制类业务营收3.96亿元，同比增长18.4%，增长最快 [5] - 2025年，AIoT业务营收6.48亿元，同比增长2.8% [5] - 生产控制类业务增长主要得益于公司紧抓半导体、电子等AI产业链高景气赛道机遇 [5] - 研发设计类业务中，首款融入AI技术的PLM产品已获数百家客户签约，进入规模化推广期 [5] - 数字化管理业务持续推动AI与ERP等管理软件的融合 [5] - AIoT业务策略性聚焦AIoT指挥中心、天枢控制器等高附加值产品，有效优化了业务板块的毛利率水平 [5] AI业务进展与战略 - 报告期内，公司AI相关业务签约金额近2亿元，成为业绩增长的重要引擎 [6] - 公司基于“鼎捷雅典娜”数智原生底座，融合微软Azure OpenAI、通义千问、豆包、DeepSeek等通用大模型，持续丰富AI智能体应用矩阵 [6] - 公司在AI基础设施建设上取得重要突破，通过封装与融合自动化建模、行业模板与多模态智能MCP组件降低AI在工业场景的应用门槛 [6] - 公司率先推出制造业多智能体协作协议MACP，为行业建立了底层交互标准 [6] - 目前已在半导体、装备制造等行业推出IC半导体运营管理、装备报价专家等多个智能体，并沉淀了可复制的标杆案例 [6] 财务预测与估值 - 预计公司2026年营收为26.7亿元，同比增长9.7%，归母净利润为2.01亿元，同比增长22.8% [7][9] - 预计公司2027年营收为29.16亿元，同比增长9.2%，归母净利润为2.51亿元，同比增长25.1% [7][9] - 预计公司2028年营收为31.82亿元，同比增长9.1%，归母净利润为3.19亿元，同比增长27.1% [7][9] - 预计2026-2028年毛利率分别为59.13%、59.86%、60.54% [9] - 预计2026-2028年ROE分别为8.21%、9.64%、11.26% [9] - 预计2026-2028年每股收益EPS分别为0.74元、0.93元、1.18元 [9] - 基于2025年业绩，对应市盈率P/E为64.08倍，市净率P/B为4.39倍 [9]