报告投资评级 - 投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] 报告核心观点 - 2025年业绩同比增长12.5%，持续看好公司作为中国大飞机产业代表的发展潜力 [1] - 公司三大核心业务战略地位清晰，未来具备需求逐步进入放量周期的潜力 [6] - 基于国际局势变化，小幅调整2026-2027年盈利预测，并引入2028年预测，维持“推荐”评级 [6] 财务表现与预测 - 2025年业绩：实现营业收入410.14亿元，同比下降5.1%；归母净利润11.51亿元，同比增长12.49%；扣非后归母净利润10.75亿元，同比增长16.69% [6] - 季度表现：2025年第四季度归母净利润1.59亿元，同比大幅增长99.38%；扣非后归母净利润1.19亿元，同比增长236.51% [6] - 盈利能力提升：2025年毛利率为6.78%，同比提升0.93个百分点；净利率为2.81%，同比提升0.44个百分点；期间费用率为3.14%，同比下降0.3个百分点 [6] - 未来预测：预计2026-2028年营业总收入分别为414.24亿元、432.71亿元、455.89亿元，同比增速分别为1.0%、4.5%、5.4% [2] - 未来预测：预计2026-2028年归母净利润分别为12.77亿元、14.26亿元、15.94亿元，同比增速分别为10.9%、11.7%、11.8% [2] - 未来预测：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.46元、0.51元、0.57元，对应市盈率（PE）分别为54倍、48倍、43倍 [2] 业务分项表现 - 民用航空业务：2025年民用航空产业交付架份数同比增长25%，收入增长率超过20%，创历史新高 [6] - 国产飞机贡献：2025年按计划完成了C909、C919、AG600、新舟系列等民机型号的大部件及零件交付任务，其中交付新舟系列飞机部件4架份，交付AG600部件2架份 [6] - C919项目：作为C919飞机核心的机体结构供应商，C919部件产能提速成效明显，公司将持续开展C919项目产能提升工作 [6] - 国际转包业务：2025年共交付国际转包项目1231架份，同比下降2.8%，其中交付空客公司834架份，交付波音公司397架份，为业务提供稳定支撑 [6] - 军机业务：作为传统基石业务，2025年按期完成各项任务，运-20、运-9系列等多种型号飞机亮相国内外航展，加速高端航空装备出口 [6] 公司战略定位 - 公司是中国大中型飞机研发制造一体化基地，对大飞机研制有三方面突出贡献 [6] - 军用飞机领域：独立研制生产了中国军用战略运输机运-20，填补了国内大型军用运输机自主研制的空白 [6] - 国产民机领域：深度参与国产民机“两干两支”项目研制，是C919、C909最大的机体结构供应商 [6] - 国际合作业务：为空客A320系列、波音B737系列等国外大型民用飞机提供机体部件设计、制造及配套服务，实现国内外市场协同发展 [6] 市场与估值数据 - 当前股价：2026年4月1日收盘价为24.71元 [2] - 总市值：总市值687.22亿元，流通市值686.11亿元 [3] - 估值比率：当前市净率（P/B）为3.1倍，预计2026-2028年市净率分别为3.0倍、2.9倍、2.7倍 [2] - 每股净资产：每股净资产为7.99元 [3] - 市场表现：近12个月（2025年4月1日至2026年4月1日）公司股价表现与沪深300指数对比图表显示具体走势 [4][5]