投资评级与核心观点 - 报告维持对中交设计的“买入”评级 [7] - 报告给予公司目标价为人民币9.30元 [7] - 核心观点：考虑到“十五五”初期，通常项目规划、设计需求先行，设计行业有望受益，且公司盈利能力稳步修复，因此维持“买入”评级 [3] 2025年财务业绩总结 - 2025年实现营业收入110.60亿元，同比下降11.05% [3][11] - 2025年实现归母净利润14.55亿元，同比下降16.91% [3][11] - 2025年实现扣非净利润13.77亿元，同比下降15.76% [3] - 第四季度实现营收49.44亿元，同比下降13.36%，环比增长181.34% [3] - 第四季度实现归母净利润7.03亿元，同比下降8.79%，环比增长264.33% [3] - 归母净利润基本符合报告此前14亿元的预期 [3] 分业务表现与盈利能力 - 勘察设计业务：实现收入84亿元，同比下降9.5%；毛利率为33.4%，同比提升1.0个百分点 [4] - 机电交安等业务：实现收入16亿元，同比下降20.49%；毛利率为13.8%，同比下降1.9个百分点；收入下降主要受业务向光伏、机电等新兴领域转型影响 [4] - 工程试验检测业务：实现收入5亿元，同比增长2.27%；毛利率为25.9%，同比下降1.3个百分点 [4] - 监理业务：实现收入28亿元，同比下降8.05%；毛利率为17.9%，同比提升0.2个百分点 [4] - 海外业务：实现营业收入7.65亿元，同比增长4.52%；公司正加快推进海外属地化建设 [4] - 2025年公司综合业务毛利率为30.0%，同比提升0.7个百分点 [4][11] - 2025年归母净利率为13.16%，同比下降0.93个百分点 [5] 新签合同与市场拓展 - 2025年公司新签合同额达163.16亿元，同比下降5.6%，主要受基建投资放缓影响 [4] - “十四五”期间，公司在“一带一路”沿线国家和地区新签合同额超过38亿元 [4] 现金流与财务状况 - 2025年经营性现金流量净额为3.53亿元，同比实现转正，较2024年多流入6.6亿元 [5] - 2025年收现比为92.7%，付现比为73.3% [5] - 2025年末应收账款净值为108亿元，同比增长2.4% [5] - 2025年期间费用率为9.88%，同比上升0.89个百分点，主要因收入规模下降削弱了对费用的摊薄能力 [5] - 2025年信用减值损失为5.6亿元，同比多计提0.85亿元 [5] - 截至2025年底，公司资产负债率为47%，同比下降3.1个百分点 [5] 股东回报与分红计划 - 2025年公司拟每10股派发现金红利1.268元，股利分配率为20%，测算股息率约为1.8% [5] - 公司已提请制定2026年中期分红方案 [5] 盈利预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为14.27亿元、14.79亿元、15.33亿元，较前次预测分别调整1.43%、3.78%和未提供前值 [5] - 对应2026-2028年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.64元、0.67元 [5][11] - 基于可比公司2026年Wind一致预期平均市盈率（PE）为15倍，给予公司2026年15倍PE估值，对应目标价9.30元 [5] - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为106.91亿元、110.07亿元、113.07亿元 [11]