投资评级 - 报告给予公司“买入”评级，并予以维持 [3][5] - 基于2026年74倍市盈率，给予目标价70.30元，当前股价（2026年4月1日）为65.37元，存在上行空间 [3][5] 核心观点与业绩回顾 - 2025年公司实现营收58.20亿元，同比增长15.82%，但归母净利润为1.83亿元，同比下降47.32% [2] - 单季度看，2025年第四季度营收14.71亿元，同比增长42.78%，归母净利润0.37亿元，同比大幅增长156.89%，显示季度业绩改善明显 [2] - 2025年业绩承压主要受多重因素影响：部分产品价格下降、贵金属材料价格上涨、定增募投项目折旧增长 [8] - 尽管营收增长，但盈利能力下滑，2025年毛利率为30.6%，较2024年的38.3%下降7.7个百分点；净利率为3.1%，较2024年的6.9%下降3.8个百分点 [4] 经营状况与未来展望 - 2025年公司订货额创新高，尤其在防务和战略新兴产业实现较快增长，但营收未创新高主要因防务收入确认延迟 [8] - 截至2025年底，公司存货账面余额为26.48亿元，较去年同期增长37%，其中发出商品账面余额高达10.2亿元，预示未来收入确认潜力 [8] - 报告预计从2026年第一季度起，公司经营有望逐步改善，营收将重回快速增长通道 [8] - 公司2026年经营计划目标为营收65亿元，成本费用控制在61.12亿元以内，报告认为此目标相对保守，随着军民品营收规模扩大和盈利能力回升，2026年有望迎来业绩反转 [8] 业务板块与增长动力 - 军品业务：公司作为军品连接器龙头，下游覆盖广，在航天和导弹领域市占率高，将受益于航天景气上行、装备信息化建设和国际业务拓展 [8] - 民品业务：公司凭借军品技术优势，瞄准高端领域，加大在新域新质装备、AI算力与信创、海洋装备、商业航天、通用飞行器等领域的布局，互连及电机产品在部分重点项目配套份额及配套层级持续提升，有望打造第二增长曲线 [8] 财务预测与估值 - 报告调整了盈利预测，预计2026年、2027年、2028年每股收益（EPS）分别为0.95元、1.36元、1.70元 [3] - 预测公司2026年至2028年营收将分别达到72.66亿元、87.62亿元、102.24亿元，同比增长率分别为24.9%、20.6%、16.7% [4] - 预测归母净利润将显著改善，2026年预计为4.35亿元（同比增长137.8%），2027年为6.22亿元（同比增长42.9%），2028年为7.73亿元（同比增长24.3%） [4] - 盈利能力预计回升，2026年至2028年净利率预测分别为6.0%、7.1%、7.6%；净资产收益率（ROE）预测分别为6.4%、8.5%、9.9% [4] - 基于可比公司估值，参考调整后平均2026年74倍市盈率，得出目标价 [3][10]