投资评级 - 投资评级为“买入”，并予以“维持” [2] 核心观点 - 报告认为北部湾港作为西南地区核心枢纽港口，区位优势明显，成长性持续兑现，同时平陆运河项目将打开公司远期成长空间 [7] - 公司2025年营收实现稳健增长，但盈利因新增泊位转固折旧等因素短期承压 [7] - 预计平陆运河于2026年9月投产后，将为公司带来新的业务增量 [7] 财务表现与预测 - 2025年业绩：公司2025年完成营业收入76.1亿元，同比增长8.7%；完成归母净利润10.4亿元，同比下降14.9% [7] - 2025年第四季度业绩：2025Q4营业收入20.8亿元，同比下降1.1%；归母净利润2.5亿元，同比下降17.8% [7] - 2025Q4运营数据：货物吞吐量0.91万吨，同比增长7.1%；毛利率为27.5%，同比下降6.9个百分点；总体费用率同比下降1.3个百分点 [7] - 未来盈利预测：预计公司2026-2028年营业收入分别为83.53亿元、95.33亿元、106.53亿元；归母净利润分别为13.28亿元、17.07亿元、21.01亿元 [7] - 增长率预测：2026-2028年营业收入增长率预测分别为9.7%、14.1%、11.7%；归母净利润增长率预测分别为27.9%、28.5%、23.1% [6] - 每股收益与估值：预计2026-2028年EPS分别为0.53元、0.68元、0.83元；对应PE分别为20.2倍、15.7倍、12.8倍 [6][7] 公司运营与战略 - 历史增长：公司集装箱吞吐量在2020-2024年间的复合年增长率（CAGR）达13.76%，增速位列全国沿海主要港口前列 [7] - 增长驱动：公司增长依托“一带一路”建设和西部陆海新通道加快建设的重大机遇 [7] - 未来催化剂：预计于2026年9月投产的平陆运河项目，有望为公司长期成长注入新的增量并打开空间 [7] - 成本与费用：2025Q4毛利率下降主要因新增泊位转固增加折旧成本，且新泊位处于产能爬坡期；公司持续推进费用管控 [7]