报告投资评级 - 维持“买入”评级，目标价为34.25元/股[1][5][6] 核心观点与业绩表现 - 核心观点：看好公司在AI超节点驱动下，凭借产能优势和设备卡位，实现高速通信线缆业务份额提升和应用拓展，盈利有望加速释放[1][4] - 2025年业绩：全年实现营业收入84.51亿元，同比增长22%；实现归母净利润11.44亿元，同比增长35%[1] - 2025年第四季度业绩：单季度实现营收约23.68亿元，同比增长12.5%，环比增长10.8%；归母净利润3.22亿元，同比增长67.3%，环比增长22.1%[1] 分业务总结 - 通信线缆业务：全年收入25.51亿元，同比增长50%；其中高速通信线收入10.17亿元，同比高增238%[2] - 新能源汽车产品：全年收入17.06亿元，同比增长23.5%[2] - 电子材料业务：全年收入28.51亿元，同比增长9.7%[2] - 电力产品：全年收入10.27亿元，同比增长10.8%[2] 盈利能力与费用 - 毛利率：2025年综合毛利率为31.65%，同比微降0.08个百分点，自2021年以来持续稳定在32%上下[3] - 费用率：2025年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.60%/3.67%/5.28%，同比分别变化-0.50/-0.70/+0.25个百分点，费用管控良好[3] 行业前景与成长驱动 - AI驱动铜连接需求：随着英伟达Blackwell/Rubin架构演进，铜连接在机柜内部短距互联场景下具备性价比和低功耗优势[4] - 市场空间测算：报告测算2025/2026年英伟达超节点服务器对应铜芯线市场空间约32/67亿元，其中2026年同比提升106%[4] - 公司竞争优势：作为国内高速通信线领军企业，生产工艺及设备规模（如卡位20余台进口发泡芯线挤出机）处于行业第一梯队，下游客户涵盖安费诺、莫仕、泰科等头部企业[2][4] - 技术进展：224G高速线完成批量交付，448G线完成样品开发并交由重点客户验证[2] - 产能释放：随着2026年更多核心产线达产，公司在核心客户中的渗透率有望持续提升[4] 盈利预测与估值 - 盈利预测调整：下调2026/2027年归母净利润预期，新增2028年预期，预计2026-2028年归母净利润分别为19.18/24.47/28.10亿元（前值：21.78/26.14/-）[5] - 增长预期：预计2026-2028年营业收入分别为116.91/139.64/158.10亿元，同比增长38.35%/19.44%/13.23%[10] - 估值基础：给予公司2026年25倍PE估值（与可比公司2026年PE一致预期相同），对应目标价34.25元/股[5] - 当前估值：截至2026年4月1日，公司收盘价为23.85元，对应2026年预测PE为17.13倍[10]