投资评级 - 投资评级为“增持”，且维持该评级 [2] 核心观点总结 - 公司2025年业绩阶段性承压，营业收入同比微增0.1%至864.6亿元，但归母净利润同比大幅下降94.7%至0.6亿元 [8] - 业绩承压主因是综合毛利率同比下降2.7个百分点至7.8%，以及少数股东损益大幅提升至17.2亿元，占比达96.9% [8] - 销售表现保持行业领先，2025年实现销售额1062.1亿元，同比下降7.3%，排名位居行业第九 [8] - 投资聚焦核心城市，2025年新获取25宗土地，总建面278万平方米，核心六城权益投资额占比达96.3%，总土储1855万平方米中一二线城市占比超九成 [8] - 财务保持稳健，2025年经营性现金净流入139.4亿元，连续四年净流入，现金短债比为1.7倍，平均融资成本下降44个基点至3.05% [8] - 基于公司聚焦核心城市及财务稳健性，报告调整盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.6亿、1.1亿、1.9亿元，对应PE分别为240.6倍、124.7倍、70.3倍，并维持“增持”评级 [8] 财务数据与预测总结 - 营业收入与增长：2025年营业收入为86，457百万元（约864.6亿元），同比微增0.07% 预计2026-2028年收入增速分别为0.01%、-2.75%、-2.26% [7][8] - 归母净利润与增长：2025年归母净利润为55百万元（约0.6亿元），同比暴跌94.71% 预计2026-2028年归母净利润分别为56、107、191百万元，增长率分别为1.13%、93.05%、77.25% [7][8] - 盈利能力指标：2025年综合毛利率为7.81%，较2024年的10.48%下滑2.67个百分点 预计2026-2028年毛利率分别为7.72%、7.90%、8.60% [9][10] - 每股收益：2025年EPS为0.01元，2024年为0.26元 预计2026-2028年EPS分别为0.01元、0.03元、0.05元 [7][9] - 估值指标：以2026年3月31日收盘价计算，2025年PE为255.22倍，PB为0.26倍 预计2026-2028年PE分别为240.64倍、124.65倍、70.32倍，PB维持在0.24倍左右 [7][9][10] - 股东回报：2025年ROE仅为0.10%，较2024年的1.88%大幅下降 预计2026-2028年ROE缓慢恢复至0.10%、0.20%、0.35% [7][9] - 财务健康状况：2025年末资产负债率为71.38%，较2024年的74.64%有所改善 净负债比率从2024年的71.25%显著下降至2025年的56.20%，预计将持续改善至2028年的13.81% [9][10] - 现金流：2025年经营活动现金流为139.4亿元（报告正文提及），财务报表预测显示2026-2028年经营活动现金流净额预计分别为154.5亿、231.0亿、184.6亿元 [8][9] - 在手现金：2025年末现金及等价物为453.52亿元，预计将持续增长至2028年的837.51亿元 [9][10]