投资评级 - 报告对保利物业的投资评级为“买入”，并予以维持 [2] 核心观点 - 报告认为保利物业作为优质央企物管公司，内生外拓协同发力，业绩有望稳步增长 [7] - 基于此，报告小幅调整公司2026-2027年归母净利润预测至16.4亿元、17.2亿元，并预计2028年归母净利润为18.1亿元，对应市盈率分别为9.3倍、8.8倍、8.4倍 [7] 2025年业绩表现 - 2025年公司实现营业收入171.3亿元，同比增长4.8% [7] - 2025年公司实现归母净利润15.5亿元，同比增长5.1% [7] - 基础物管业务实现收入131.5亿元，同比增长12.6% [7] - 非业主增值服务收入同比下降16.5%至16.4亿元 [7] - 社区增值服务收入同比下降13.6%至23.4亿元 [7] - 2025年公司毛利率为17.4%，同比下滑0.83个百分点 [7] - 其中基础物管毛利率为13.4%，同比下降0.94个百分点 [7] - 2025年公司管理费用率同比下降1.1个百分点至5.8% [7] - 2025年公司在管面积达8.6亿平方米，同比增长6.4% [7] - 2025年公司经营性现金流净额为18.3亿元，净现比为1.2倍 [7] - 2025年公司每股股息为1.4元，派息率同比持平为50% [7] 业务发展动力 - 公司背靠优质房企保利发展，2025年保利发展实现销售额2530亿元，位居行业榜首，其项目拓展与销售结构优化有助于提升公司新接管项目品牌形象 [7] - 公司外拓能力持续提升，2025年新拓展第三方项目的单年合同额约29.3亿元，规模保持行业前列 [7] 财务预测与估值 - 报告预测公司2026-2028年营业收入分别为184.94亿元、196.26亿元、207.33亿元，增长率分别为7.99%、6.12%、5.64% [6] - 报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为16.37亿元、17.24亿元、18.07亿元，增长率分别为5.68%、5.29%、4.84% [6] - 报告预测公司2026-2028年每股收益分别为2.96元、3.12元、3.27元 [6] - 基于2026年3月31日收盘价计算，报告预测公司2026-2028年市盈率分别为9.31倍、8.84倍、8.43倍 [6] - 报告预测公司2026-2028年净资产收益率分别为14.40%、14.09%、13.76% [6] - 报告预测公司2026-2028年市净率分别为1.34倍、1.25倍、1.16倍 [6]