报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [3][5] 报告核心观点 - 公司2025年全年业绩超预期，营收与归母净利润实现稳健增长，主要得益于动力电池及储能下游需求旺盛，结构件主业出货持续增长 [1] - 尽管面临第四季度原材料上涨等不利环境，公司主业盈利能力保持稳健，综合毛利率为23.72%，净利润率为11.51% [1] - 海外产能建设有序推进，匈牙利三期项目扩产稳步进行，美国和泰国基地同步建设，为未来主业增长奠定产能基础，并有助于规避贸易壁垒 [2] - 公司前瞻布局人形机器人第二主业，已构建三大核心产品矩阵，多项硬核产品完成样机开发并进入测试，正与多家客户推进商业化量产，有望成为第二成长曲线 [2] - 分析师预测公司未来三年业绩将持续高增长，2026-2028年归母净利润预计分别为23.63亿元、30.89亿元和37.53亿元 [3][4] 财务业绩与预测总结 - 2025年实际业绩：实现营业收入152.13亿元，同比增长26.46%；实现归母净利润17.64亿元，同比增长19.87% [1][4] - 盈利能力：2025年综合毛利率为23.72%，较去年下降0.64个百分点；净利润率为11.51%，较去年下降0.69个百分点 [1] - 未来业绩预测： - 预计2026年营业收入为204.36亿元，同比增长34.33%；归母净利润为23.63亿元，同比增长33.94% [3][4] - 预计2027年营业收入为255.02亿元，同比增长24.79%；归母净利润为30.89亿元，同比增长30.76% [3][4] - 预计2028年营业收入为306.24亿元，同比增长20.08%；归母净利润为37.53亿元，同比增长21.49% [3][4] - 每股收益与估值： - 预计2026-2028年EPS分别为8.57元、11.20元和13.61元 [3][4] - 当前股价对应2026-2028年PE分别为20.7倍、15.8倍和13.0倍；对应PB分别为3.27倍、2.82倍和2.42倍 [3][4][10] - 其他关键财务指标：预计净资产收益率（ROE）将从2025年的13.19%持续提升至2028年的18.40% [4][10] 业务发展总结 - 主业（锂电池精密结构件）：受益于动力电池及储能需求旺盛，出货持续增长，是公司业绩稳健增长的核心驱动力 [1] - 海外产能扩张： - 欧洲：匈牙利三期项目扩产稳步推进，产能释放节奏将加快，大圆柱电池产品有望在2025年大规模量产 [2] - 全球：美国和泰国生产基地的建设工作同步推进，海外收入未来将贡献主业增量 [2] - 第二主业（人形机器人）布局： - 产品方向：已构建“减速器为主的旋转关节、丝杠为主的直线关节及灵巧手”三大核心产品矩阵 [2] - 研发进展：铝钢复合轻量化减速机、薄型/内藏式马达关节模组等硬核产品已完成样机开发并进入测试验证阶段 [2] - 客户与量产：凭借精密制造与成本控制优势，正与多家国内外优质客户对接，推进商业化量产进程 [2] 公司基本信息与市场数据 - 公司简介：科达利创立于1996年，2017年上市，是锂电池精密结构件和汽车结构件研发制造企业 [6] - 交易数据（截至报告日期）： - 总市值：488.92亿元 [6] - 流通市值：352.96亿元 [6] - 总股本/流通A股：2.76亿股 [6] - 52周股价区间：99.88元 - 195.7元 [6] - 52周日均换手率：3.04% [6]