投资评级 - 投资评级：买入，维持上次的买入评级 [1][4] 核心观点 - AI赋能安全战略驱动公司经营质量改善，AI驱动的能效提升助力毛利率提升，同时销售、研发及管理费用三费合计降低超8% [1][2] - AI引领DAS核心战略，恒脑智能体规模赋能业务产品，纯AI收入及间接AI产品收入高速增长，成为公司增长曲线的重要助推力 [2] - 数据安全领域持续领跑，MSS服务高速增长，构建公司增长的核心支柱 [2] - 市场覆盖范围持续扩大，军团战略深化落地，并在金融、企业等核心行业取得突出成绩，同时积极推行出海战略 [2] - 公司经营质量将持续恢复增长，预计2026-2028年归母净利润将扭亏为盈并持续增长 [3][4] 财务表现与预测 - 2025年业绩回顾：公司2025年实现营收21.51亿元（2,151百万元），同比增长5.32%；归母净利润为-0.57亿元（-57百万元），同比大幅减亏70.94%；扣非净利润为-0.92亿元（-92百万元），同比减亏61.41% [1] - 2025年第四季度业绩：单Q4实现营收9.47亿元，同比增长5.42%；实现归母净利润1.49亿元，同比增长7.63% [1] - 分产品收入：2025年网络信息安全服务收入8.17亿元，同比增长8.68%；网络信息安全平台业务收入7.68亿元，同比增长2.52%；网络信息安全基础产品收入3.99亿元，同比下降4.2% [2] - 盈利能力改善：2025年毛利率为61.9%，较2024年的60.1%有所提升 [3] - 未来业绩预测：预计2026-2028年营业总收入分别为22.76亿元、24.16亿元、25.70亿元，同比增长5.8%、6.1%、6.4%；预计归母净利润将扭亏为盈，分别为0.53亿元、0.90亿元、1.25亿元 [3][4] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.52元、0.88元、1.23元 [3][4] AI战略与业务进展 - AI收入高速增长：2025年实现纯AI收入超5，800万元，同比增长超230%；间接AI产品收入近12，000万元，同比增长近90% [2] - 恒脑智能体平台：发布恒脑3.0版本，孵化出数百个安全智能体，已与公司安全产品深度融合，能实现百万级告警研判、数据分类分级效率提升60倍、威胁监测发现率提升200% [2] - AI驱动能效提升：借助AI，公司在实现毛利率提升的同时，销售费用、研发费用及管理费用三费合计降低超8% [2] 核心业务板块表现 - 数据安全业务：2025年收入实现超15%的稳健增长，在国内数据安全管理平台市场份额稳居第一，数据安全软件、AI+数审市场份额双双稳居前二 [2] - 数据安全产品升级：升级数盾3.0，以AI驱动在AI+分类分级、AI+API安全、AI+DLP领域全面升级，AI+动态数据安全已成增长核心支柱 [2] - 安全托管服务（MSS）：2025年营收实现超35%的增长，作为国内唯一连续三年入选IDC中国MSS市场份额前三的厂商，MSS 2.0服务融合AI技术，形成全场景覆盖能力 [2] 市场与战略布局 - 军团战略深化：持续深耕运营商、公安、金融、电力、交通、能源等核心行业军团，其中金融、企业等军团收入规模实现超两位数增长；在电力、金融、交通等多个行业合同额取得高速增长 [2] - 出海战略推进：形成“以港澳为桥头堡、以东南亚为核心”的战略布局，已在香港设立本地化团队，以马来西亚为区域总部 [2]