报告投资评级 - 强烈推荐/维持 [2] 核心财务与业绩表现 - 2025年全年实现营业收入118.70亿元，同比增长13.76%，归母净利润12.86亿元，同比增长6.98% [3] - 原药板块：产品均价同比微增0.31%至6.45万元/吨，销量同比增长13.62%至11.35万吨，营收同比增长13.97%至73.15亿元，毛利率同比下滑1.25个百分点至26.46% [3] - 制剂板块：产品价格同比下滑4.34%至4.07万元/吨，销量同比增长1.30%至3.68万吨，营收同比下滑3.09%至14.98亿元，毛利率同比下滑0.12个百分点至29.66% [3] - 2026-2028年盈利预测：归母净利润分别为15.71、17.99和20.07亿元，对应EPS分别为3.88、4.44和4.95元，当前股价对应P/E分别为20、17和16倍 [6][10] 行业与市场环境 - 中东地缘冲突导致国际油价大幅上涨，推高农药原药生产成本 [3] - 在成本支撑和春耕旺季需求提升背景下，草甘膦、菊酯等部分农药产品价格近期迎来上涨，农药行业景气度有望底部回升 [3] 公司产能与项目进展 - 辽宁优创基地二阶段较计划提前6个月完成中交，并提前半年实现年内“投产即盈利”目标 [4] - 2026年计划将葫芦岛基地作为成果转化和项目建设主战场，高质量完成一期二阶段产品调试，尽快达产见效 [4] - 江苏优嘉多个项目稳步推进，公司另有多个项目正加快报批 [4] 科技创新与产品研发 - 2025年两个创制品种获得ISO通用名，在次新化合物及重要中间体工艺研发方面取得阶段性进展，全年实现多个新制剂品种上市 [5] - 2026年3月12日，公司自主研发的新型杀螨剂威境®（15%氟螨双醚悬浮剂）正式上市，这是近十年来中国首个获批登记并实现产业化的原创杀螨剂 [5] - 公司坚持“研发一代、生产一代、储备一代”战略，加强产品研发，加快成果转化 [5] 公司背景与市场数据 - 公司已形成以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充的多元化产品格局，拥有4个填补国际空白和30多个填补国内空白的产品 [7] - 公司是国家重点高新技术企业，中国拟除虫菊酯类农药生产基地，拥有多个省级及国家级创新平台 [7] - 截至报告日，公司总市值为312.1亿元，流通市值为311.07亿元，总股本为4.0533亿股 [7]