报告投资评级 - 增持-A（维持） [1][5] 报告核心观点 - 2025年公司净利润实现超预期增长，主要受益于费用端优化和政府补助增加 [4] - 2025年第四季度营收恢复增长，交付节奏改善 [4] - 公司正加快推进多维市场开拓，产品谱系覆盖全系列直升机，并紧抓低空经济发展机遇 [4] - 随着AC系列民用直升机机型不断导入市场，公司国内市场占有率有望持续提升 [4] - 预计公司2026-2028年业绩将持续增长，EPS分别为0.92元、1.09元、1.32元 [5] 财务表现总结 - 2025年全年业绩：营业收入为290.86亿元，同比减少2.28% [2]；归母净利润为6.52亿元，同比增长17.27% [2]；扣非后归母净利润为5.61亿元，同比上升16.34% [2] - 2025年第四季度业绩：实现营收140.39亿元，同比增长12.62% [4] - 盈利能力改善：2025年期间费用同比下降15.88% [4]；净利率同步提升0.43个百分点 [4] - 资产负债表变化：2025年末负债合计338.60亿元，同比减少5.53% [2]；货币资金34.65亿元，同比减少73.90% [2]；应收账款126.08亿元，同比增长40.31% [2]；存货142.12亿元，同比增长0.97% [2] - 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为311.86亿元、340.26亿元、381.76亿元，同比增长7.2%、9.1%、12.2% [7]；预计归母净利润分别为7.52亿元、8.92亿元、10.82亿元，同比增长15.4%、18.6%、21.3% [7] 业务与市场前景总结 - 产品谱系：覆盖1吨至13吨全系列直升机，满足军用、应急救援、通航、警航等多场景需求 [4] - 市场开拓：聚焦低空经济发展需求，未来将塑造创新型应用场景，增强产品供给 [4] - 新机型导入：AC313A、AC332、AC352等AC系列民用直升机机型不断导入市场 [4] - 增长动力：在完成产品结构调整后，公司将持续受益于新机型的放量 [4] 估值与市场数据总结 - 股价与市值：截至2026年4月2日，收盘价为33.61元/股 [5]，年内最高/最低价为41.50元/32.20元 [9]；总市值为275.57亿元，流通A股市值为224.83亿元 [9] - 估值水平：基于2026年4月2日收盘价，对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为36.6倍、30.9倍、25.5倍 [5][7] - 每股指标：2025年基本每股收益为0.80元，每股净资产为21.56元，净资产收益率为3.37% [9]