投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年业绩受非经常性因素扰动，但主营业务稳健，实际经营质量良好，且财务状况健康，现金充裕，高股息和低估值构筑了投资安全垫 [1][2][3] - 公司已转型为“资产运营+资产融通+基金管理”平台，停车业务为收入支柱，机器人产业基金正进入价值释放期，若宇树科技IPO顺利推进将带来显著投资收益 [2][3] - 基于机器人产业基金回报较高并逐渐步入退出期，报告上调了公司盈利预测，预计未来三年利润将同步释放 [3] 财务表现 - 2025年营收：实现营业收入14.37亿港元，同比增长18.2% [1][2] - 2025年毛利：毛利为5.65亿港元，同比增长11% [2] - 2025年归母净利润：归母净利润为3.10亿港元，同比下降24.4%，主要因可转债复合嵌入式衍生工具公允价值变动产生一次性非现金损失0.82亿港元（约8000万港元）所致，剔除该因素后归母净利润实则为正增长 [1][2] - 现金流与负债：经营性现金流净额同比增长131%，资产负债率降至28.4%，有息负债率仅6.2% [2] - 现金状况：截至2025年末，持有现金及现金等价物36.71亿港元，固收类金融资产41.63亿港元，合计类现金资产约83亿港元，净现金状况显著 [3] 业务结构 - 停车业务：作为收入支柱，资产管理收入约10.35亿港元，同比增长12%，主要得益于西安咸阳国际机场等新增项目高效运营及北京首都国际机场等存量项目效率提升 [2] - 产业基金业务：产业基金收入约4.02亿港元，同比增长37%，公司作为GP管理的产业基金正逐渐进入价值释放期 [2] 股东回报 - 2025年度分红：分红总额7.8亿港元，每股合计分红0.1556港元 [3] - 股息率：以2026年3月31日收盘价1.67港元计算，股息率达9.32% [3] 盈利预测与估值 - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为18.2亿港元、21.1亿港元、23.9亿港元 [3] - 归母净利润预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.1亿港元、8.1亿港元、9.7亿港元 [3] - 市盈率（PE）：对应2026-2028年预测PE分别为23.5倍、17.7倍、14.7倍 [3] - 关键催化剂：建议关注机器人投资项目（如宇树科技）退出进展、停车业务规模扩张及REITs管理业务增长潜力 [3] 市场数据 - 收盘价：2026年4月1日收盘价为1.70港元 [5] - 总市值：总市值为14,013.41百万港元 [5] - 股价表现：过去1个月、3个月绝对收益分别为-23%、-20%，过去12个月绝对收益为15% [7]