报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][9] 报告核心观点 - 公司2025年业绩大幅增长，主要得益于棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善 [4] - 2026年一季度业绩预告增速下降，主要受赞比亚子公司成本上升及棉籽业务高基数影响 [4] - 尽管主要原材料仍处于去化周期，产品价格处于低位，但下游库存消耗及需求改善有望带动销量增长，预计2026年延续量增利改善格局 [6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司为晨光生物(300138)，最新收盘价12.10元，总市值58亿元，市盈率(TTM)为15.85倍，资产负债率为63.8% [3] - 2025年实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；实现归母净利润3.69亿元，同比大幅增长292.21% [4] - 2025年棉籽类业务收入29.42亿元，同比下降15.34%，毛利率为4.61%，同比提高4.42个百分点，该板块从2024年大幅亏损扭转为2025年盈利超6000万元 [5] - 2025年植提业务收入33.12亿元，同比增长5.87%，毛利率为20.05%，较2024年提高4.66个百分点 [5] - 植提主要产品辣椒红、辣椒精2025年销量分别增长25%和65%；营养药用类产品水飞蓟素销售720吨，同比增长66% [5] 未来盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为72.63亿元、79.67亿元、86.32亿元，同比增长率分别为10.74%、9.69%、8.35% [7][10] - 预计公司2026-2028年归属母公司净利润分别为4.73亿元、5.41亿元、6.28亿元，同比增长率分别为28.26%、14.34%、16.05% [7][10] - 预计公司2026-2028年每股收益(EPS)分别为0.98元、1.12元、1.30元 [6][7] - 以当前股价计算，公司对应2026年预测市盈率(PE)为12倍，处于低位 [6] - 预计公司2026-2028年毛利率分别为12.4%、13.2%、13.4%，净利率分别为6.5%、6.8%、7.3% [10]