报告投资评级 - 公司评级为“买入” [6] - 当前价格为42.50港元，合理价值为49.34港元，潜在上涨空间约16.1% [6] 报告核心观点 - 核心观点：公司正经历结构化持续升级，并期待XR（扩展现实）业务放量 [3] - 公司深耕树脂镜片行业，在传统业务稳定增长的基础上，有望凭借强大的渠道及技术壁垒，率先进入智能眼镜供应链，完成从传统镜片向精密电子元件的变革 [9] - 预计公司2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.45元、1.84元、2.19元 [9] - 基于2026年30倍市盈率（P/E）估值，并按照汇率1港元兑0.88人民币换算，得出目标价49.34港元 [9] 业绩表现与财务预测 - 2025年业绩：实现营收21.86亿元（人民币，下同），同比增长6.1%；归母净利润5.58亿元，同比增长30.2% [9] - 盈利预测：预计2026-2028年主营收入分别为24.72亿元、29.38亿元、34.15亿元，同比增长13.1%、18.8%、16.3% [5] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为6.95亿元、8.83亿元、10.52亿元，同比增长24.5%、27.2%、19.1% [5] - 盈利能力：毛利率预计从2025年的42.0%持续提升至2028年的44.5%；净利率预计从2025年的25.5%提升至2028年的30.8% [13] - 估值指标：报告预测2026-2028年市盈率（P/E）分别为25.9倍、20.3倍、17.1倍 [5] 业务运营分析 - 销量与结构：2025年产品总销量达1.85亿件，同比增长3.9%，产品均价同比提升2.1% [9] - 分产品收入： - 标准镜片收入10.21亿元，同比增长12.6% [9] - 功能镜片收入7.68亿元，同比增长1.7% [9] - 定制镜片收入3.93亿元，同比微降0.6%，主要受美国关税影响 [9] - 分地区收入： - 中国内地收入7.51亿元，同比增长14.6%，增速领先 [9] - 美洲收入4.92亿元，同比增长3.7% [9] - 亚洲（除中国内地）收入5.24亿元，同比增长0.2% [9] - 欧洲收入3.44亿元，同比增长7.9% [9] - 全球化产能布局：已形成上海、江苏、日本三大生产基地，日本高端定制化镜片产线已投产，泰国生产基地建设稳步推进 [9] - 公司持续扩大定制化产线规模，提升自动化水平，并加码XR镜片专属产线投入 [9] XR（扩展现实）业务进展 - XR业务经过多年发展，已在产品质量、规模化交付及客户服务能力方面形成核心壁垒 [9] - 目前国内外约20家智能眼镜知名厂家已与公司开展XR业务合作 [9] - XR业务有望在未来持续放量，成为新的增长动力 [3][9]