报告投资评级 - 投资评级：优于大市（维持）[1][5] 报告核心观点 - 公司作为光储行业全球龙头企业，业绩稳步增长，长期成长逻辑清晰[1][3] - 储能业务已成为核心支柱，全球竞争力持续强化，光伏逆变器全球龙头地位稳固[2] - 公司正战略性布局AIDC电源新赛道，致力于打造“光伏发电-储能调峰-AIDC供电”一站式解决方案[2][17] - 基于全球储能需求高速增长，报告上调了公司未来三年的盈利预测[3][18] 2025年全年及第四季度业绩总结 - 全年业绩：2025年实现营业收入891.84亿元，同比增长14.55%；实现归母净利润134.61亿元，同比增长21.97%；毛利率为31.8%，同比提升1.8个百分点；净利率为15.1%，同比提升1.0个百分点[1][9] - 第四季度业绩：2025年第四季度实现营业收入227.82亿元，同比下降18.37%，环比微降0.38%；实现归母净利润15.80亿元，同比下降54.02%，环比下降51.9%；第四季度毛利率为22.95%，环比下降12.91个百分点；净利率为6.93%，环比下降11.11个百分点[1][9] 分业务板块表现 - 储能系统业务： - 2025年实现营收372.9亿元，同比增长49.4%，占总营收的41.81%[2] - 毛利率为36.5%，同比微降0.2个百分点[2] - 全年出货量达43GWh，同比增长48.28%，其中海外发货占比高达83%[2] - 2025年上半年数据显示，该业务营收同比增长127.78%，首次超越逆变器成为核心收入支柱[14] - 光伏逆变器业务： - 2025年实现营收311.36亿元，同比增长6.90%[2] - 毛利率为34.66%，同比提升3.0个百分点[2] - 2025年全球发货量达143GW，连续10年位居全球第一，全球市占率稳定在25%以上[2] - 新能源投资开发业务： - 2025年实现营收112.65亿元，同比增长12.8%[17] - 毛利率为19.3%，同比提升1.2个百分点[17] - 截至2025年底，公司全球累计开发建设光伏、风力发电站超65GW[17] - AIDC电源业务： - 公司进行战略性布局，产品组合覆盖从中压电网级到芯片级的端到端电源产品，重点布局高压直流（HVDC）相关产品线[2][17] 行业与市场背景 - 光伏行业：2025年全球新增光伏装机510GW，同比增长30%[2]；2025年上半年全球新增光伏装机310GW，同比增长60%[14] - 储能行业：2025年上半年全球锂电储能新增装机容量达到109GWh，同比增长68%[14] 财务预测与估值 - 盈利预测：报告上调了公司2026-2028年归母净利润预测至156.8亿元、184.8亿元、204.1亿元（原预测为145.95亿元、150.84亿元、162.9亿元），同比增长率分别为16.5%、17.8%、10.5%[3][4][18] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为1063.90亿元、1207.00亿元、1331.92亿元，同比增长率分别为19.3%、13.5%、10.4%[4] - 每股收益（EPS）：预计2026-2028年每股收益分别为7.56元、8.91元、9.85元[4] - 估值水平：对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为17.9倍、15.2倍、13.7倍[3][4][19] - 其他财务指标：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为29.3%、27.0%、23.9%；市净率（PB）分别为4.41倍、3.50倍、2.86倍[4][20] 公司基本数据 - 股票信息：阳光电源（300274.SZ）[5] - 收盘价与市值：收盘价127.25元，总市值2638.16亿元，流通市值2022.91亿元[5] - 市场表现：52周最高价/最低价分别为209.88元/52.98元；近3个月日均成交额为111.00亿元[5]