报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2025年业绩大幅增长，主要得益于棉籽业务大幅扭亏为盈以及植提业务盈利改善 [4] - 2026年一季度业绩预计同比下滑，主要受赞比亚子公司成本上升及棉籽业务高基数影响 [4] - 尽管主要产品价格仍处低位，但下游库存消耗及需求改善带动销量增长，预计2026年将延续量增利改善格局 [6] 公司基本情况与业绩回顾 - 公司为晨光生物(300138)，最新收盘价12.10元，总市值58亿元，市盈率15.85倍，资产负债率63.8% [3] - 2025年全年实现营业收入65.59亿元，同比下降6.22%；归母净利润3.69亿元，同比增长292.21% [4] - 2026年一季度预计归母净利润区间为9000-11500万元，同比变化幅度为-17.79%至5.04% [4] 分业务板块分析 - 棉籽业务：2025年收入29.42亿元，同比下降15.34%；毛利率4.61%，同比提高4.42个百分点；通过采销对锁与期现结合、控制贸易规模，板块从2024年大幅亏损扭转为2025年盈利超6000万元 [5] - 植提业务：2025年收入33.12亿元，同比增长5.87%；毛利率20.05%，较2024年提高4.66个百分点 [5] - 主要植提产品销量显著回升：辣椒红销量增长25%，辣椒精销量增长65%，水飞蓟素销售720吨同比增长66% [5] - 公司通过成本加成定价及主动控量提价，使植提业务盈利在价格低位环境下有所恢复 [5] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计2026-2028年归属母公司净利润分别为4.73亿元、5.41亿元、6.28亿元，对应增长率分别为28.26%、14.34%、16.05% [7] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.98元、1.12元、1.30元 [6][7] - 营业收入预测：预计2026-2028年营业收入分别为72.63亿元、79.67亿元、86.32亿元，对应增长率分别为10.74%、9.69%、8.35% [7] - 估值水平：当前股价对应2026年预测市盈率(PE)为12倍，处于低位 [6]；报告给出2026-2028年预测PE分别为12.39倍、10.83倍、9.34倍 [7]