报告投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 公司大宗气体、特种气体、现场制气三大业务协同发力，并通过海外直采与国内自产构建氦气资源保障体系，有望受益于全球氦气供给扰动带来的涨价周期[1][5][6] - 2025年公司营收增长但盈利短期承压，主因行业周期下行及逆势扩张，预计2026年起盈利将显著恢复[4] - 公司通过整合收购与全球化布局，市占率稳步提升，并在半导体等高端客户拓展上取得突破[5] 业务表现与战略布局 - 大宗气体：2025年营收达11.73亿元，同比增长20.57%，成功整合泰州、启东等核心网点，并收购新加坡CHEM-GAS切入东南亚市场[5] - 特种气体：2025年营收8.91亿元，推动全氟丁二烯等新产品试生产，新增20余家半导体客户，海外布局稳步突破[5] - 现场制气：2025年营收达3.57亿元，同比增长28.57%，成功落地靖江特钢、山东睿霖等中大型项目，收购汉兴气体与淮安圣马强化区域协同，并签约西班牙项目实现欧洲市场突破[5] 氦气资源战略 - 全球氦气供给因卡塔尔拉斯拉凡工业城遭袭而受到扰动[6] - 公司构建“海外直采+国内自产”双轮驱动保障体系：通过合资公司金宏普华锁定海外稳定直供；携手京藤能源加速新疆阿拉尔气氦/液氦提取纯化装置建设，依托西北闪蒸气（BOG）资源实现高品质氦气自主化生产[6] - 公司氦气已稳定服务于集成电路、显示面板等泛半导体核心客户，并于2026年3月为宁德时代和北京某先进十二寸制程半导体工厂实现稳定供气[6] 财务业绩与预测 - 2025年业绩：实现营业收入27.77亿元，同比增长9.95%；归母净利润1.32亿元，同比下降34.44%；销售毛利率29.71%，同比下降2.44个百分点；销售净利率5.40%，同比下降2.91个百分点[4] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为2.08亿元、2.53亿元、3.15亿元（2026-2027年原预测值为2.95亿元、3.84亿元）[4] - 营收预测：预计2026-2028年营业收入分别为32.12亿元、37.40亿元、43.84亿元，同比增长率分别为15.7%、16.4%、17.2%[7] - 利润率预测：预计毛利率将从2025年的29.7%恢复至2026-2028年的31.3%、31.9%、32.6%；净利率预计从2025年的4.8%恢复至2026-2028年的6.5%、6.8%、7.2%[7] - 估值：当前股价对应2026-2028年市盈率（P/E）分别为61.4倍、50.5倍、40.6倍[4][7] 股价与市值信息 - 当前股价：25.46元（截至2026年4月1日）[1] - 一年股价区间：最高32.66元，最低15.33元[1] - 总市值与流通市值：均为127.77亿元[1] - 总股本与流通股本：均为5.02亿股[1] - 近3个月换手率：286.45%[1]