投资评级 - 维持“增持-A”评级 [1][4] 核心观点 - 2025年公司净利润实现超预期增长，归母净利润同比增长17.27% [2] - 2025年第四季度营收恢复增长，同比增长12.62% [3] - 公司通过内部管理升级和降本增效，期间费用同比下降15.88%，净利率提升0.43个百分点 [3] - 公司产品谱系齐全，覆盖1吨至13吨全系列直升机，并加快多维市场开拓，聚焦低空经济发展需求 [3] - 随着AC系列民用直升机机型不断导入市场，国内市场占有率有望持续提升 [3] 财务表现与预测 - 2025年业绩：营业收入为290.86亿元，同比减少2.28%；归母净利润为6.52亿元，同比增长17.27%；扣非后归母净利润为5.61亿元，同比上升16.34% [2] - 2025年财务状况：负债合计338.60亿元，同比减少5.53%；货币资金34.65亿元，同比减少73.90%；应收账款126.08亿元，同比增长40.31%；存货142.12亿元，同比增长0.97% [2] - 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为7.52亿元、8.92亿元、10.82亿元，同比增长率分别为15.4%、18.6%、21.3% [6] - 每股收益预测：预计2026-2028年EPS分别为0.92元、1.09元、1.32元 [4][6] - 估值水平（基于2026年4月2日收盘价33.61元）：预计2026-2028年PE分别为36.6倍、30.9倍、25.5倍 [4][6] 市场与业务 - 产品与市场：公司产品满足军用、应急救援、通航、警航等多场景需求，AC系列民用直升机（如AC313A、AC332、AC352）不断导入市场 [3] - 发展机遇：公司未来将聚焦低空经济发展需求，塑造创新型应用场景，增强产品供给，紧抓低空经济机遇 [3] - 市场数据：截至2026年4月2日，公司收盘价为33.61元/股，年内股价最高/最低分别为41.50元/股和32.20元/股，总市值为275.57亿元，流通A股市值为224.83亿元 [7] - 基础数据：截至2025年12月31日，基本每股收益为0.80元，每股净资产为21.56元，净资产收益率为3.37% [7] 财务比率与指标 - 成长能力预测：预计2026-2028年营业收入同比增长率分别为7.2%、9.1%、12.2% [6] - 盈利能力预测：预计2026-2028年毛利率分别为9.6%、9.8%、10.1%；净利率分别为2.4%、2.6%、2.8%；ROE分别为3.6%、4.1%、4.8% [6] - 估值比率：预计2026-2028年P/B分别为1.5倍、1.4倍、1.4倍 [6]